行业表现与市场回顾 - 2025年第一季度至第三季度，SW钢铁指数上涨24.00%，在申万行业中排名第17 [1][2] - 2025年10月至今，SW钢铁指数进一步上涨14.19%，在申万行业中排名第4 [1][2] - 2025年10月至今，钢铁板块表现强于上证综指（+5.06%）和沪深300（+4.39%），其中SW普钢、特钢、冶钢原料分别上涨7.06%、10.47%、44.25% [3] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，普钢板块归母净利润同比转盈，环比增长14.03% [3] - 2025年第三季度，特钢板块归母净利润同比增长102.59%，环比下滑3.29% [3] - 2025年第三季度，行业毛利率修复至7.59%，净利率同比上升至2.19% [3] 需求端分析 - 制造业需求超预期，机床、挖机、商用车等领域维持景气 [1][3] - 钢铁直接出口需求同比高增，支撑行业需求 [1][3] - 建筑业新开工维持弱势，但销售、拿地等前瞻指标降幅收窄，专项债发行平稳，建筑用钢需求底部企稳 [3] 政策与供给优化 - “反内卷”政策推出，增强了钢铁行业供给优化预期 [1][2] - 钢铁行业稳增长方案聚焦差异化限产和分级分类调控，鼓励企业向高附加值、低碳化、智能化转型 [3] - 超低排放改造、能耗双控、碳排放权市场等政策组合拳推动产能优化升级，加快出清落后产能 [3] - 2025版钢铁行业规范条件建立了企业基础和引领全方位的指标评价体系，或将成为分级分类管理的重要抓手 [4] 投资主线与板块关注点 - 钢铁产能优化被视作未来行业主线，优化更注重扶优汰劣和差异化调控 [4] - 普钢板块建议关注产能规范化、高端化、绿色化优势突出的龙头企业，如华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份，以及业绩修复及限产弹性标的如方大特钢、新钢股份等 [4] - 特钢板块受益于下游汽车、核电、火电、油气开采等领域发展，消费前景广阔，建议关注下游景气及扩产标的如翔楼新材、久立特材 [4] - 原料板块中，西芒杜铁矿投产使铁矿价格承压，建议关注非铁资源增量明确的标的，如布局铁矿+锂矿的大中矿业、布局铁矿+铜矿的河钢资源 [4]