财务表现与预测 - 中金上调公司2025年Non-IFRS净利润预测3%至206亿元，当前股价对应12.5倍2025年和11.5倍2026年Non-IFRS市盈率 [1] - 公司第三季度收入为356亿元，同比增长14%，Non-IFRS归母净利润为49.9亿元，整体符合预期 [1] - 第三季度总商品交易额（GMV）同比增长15%至3850亿元 [1] 业务运营分析 - 第三季度广告收入同比增长14%，增速较第二季度的13%有所提升，主要得益于全站推广与全自动投放提升转化效率 [2] - 电商生态高质量发展，第三季度GMV同比增长15%，其中泛货架GMV占比超过32%，增速超过大盘，短视频电商GMV健康增长 [2] - 直播业务在第三季度保持稳健，同比增长2.5% [2] AI技术发展与赋能 - AI多模态基础模型“可灵”在第三季度实现迭代升级，季度收入超过3亿元，公司预计其全年收入将达到1.4亿美元 [3] - AI大模型技术赋能主业，其中OneRec等模型应用为国内广告收入带来4-5%的提升，AIGC广告素材消耗金额超过30亿元 [3] - 在电商领域，OneSearch架构推动商城搜索量提升近5%，OneRec推动电商信息流GMV实现高单位数增长 [3] 成本控制与海外市场 - 第三季度销售费用率同比下降4个百分点至29.3%，主要得益于营销效率提升 [4] - 管理费用大幅低于预期，主要因股权激励费用低于预期 [4] - 海外市场稳步拓展，巴西市场的电商成交规模和订单数量在第三季度实现同比增长 [4]