业绩表现 - FY26H1营业收入80.45亿港元，同比下降3.1% [1] - 毛利率同比提升0.9个百分点至40.4% [1] - 归母净利润11.46亿港元，同比增长0.6% [1] - 其他亏损净额3,348万港元，较去年同期1.09亿港元亏损大幅收窄 [1] 内销业务 - 中国市场收入42.03亿港元，同比下降6.5%，但降幅较FY25H2大幅收窄 [2] - 线上渠道收入11.44亿港元，同比增长13.6%，表现亮眼 [2] - 线下渠道收入30.59亿港元，同比下降12.3% [2] - 截至FY26H1末门店总数7,040间，较FY25末净减少327间 [2] - 沙发及配套品收入30.84亿港元，同比下降6.1%，销量同比基本持平 [2] - 床垫及配套品收入11.19亿港元，同比下降7.4% [2] 外销业务 - 北美市场收入21.61亿港元，同比增长0.3% [3] - 欧洲及其他市场收入7.65亿港元，同比增长4.3% [4] - Home集团业务收入3.80亿港元，同比增长2.2% [5] 盈利能力与成本 - 毛利率提升受益于真皮、化学品、钢材等主要原材料单位成本下降 [6] - 出口至美国的关税费用从去年同期665万港元增至7,883万港元，收入占比从0.1%增长至1.0% [6] 投资观点与预测 - 公司为功能沙发龙头，家居智能化趋势下功能沙发渗透率有望持续提升 [7] - 预计FY26-FY28归母净利润分别为21.9、23.2、24.3亿港元 [7] - 对应FY26-FY28预测PE分别为7.8、7.4、7.0倍 [7]