公司概况 - 公司是国内最大的阴极铜生产企业之一，冶炼产能超过170万吨 [1] - 公司已发展成为覆盖“资源—冶炼—加工”全产业链的综合性铜业公司 [1] - 铜产品是公司营收和毛利的主要贡献来源 [1] 行业与市场环境 - 新能源、AI数据中心建设等新兴领域需求有望推动铜需求量上行 [2] - 全球铜供给-需求过剩幅度或减缓，中期将支撑铜价上行 [2] - 2026-2027年电解铜产量增速或低于铜矿供给增速，铜冶炼费有向上改善空间 [2] 公司业务与战略 - 米拉多铜矿二期扩产有望提升公司铜精矿自给率，并降低铜矿生产成本 [2] - 绿色智能铜基新材料产业园一体化项目投产或将扩张公司冶炼产能 [2] - 公司锚定高端铜加工市场，子公司铜冠铜箔已于2022年分拆上市 [2] - 在AI、电子通信行业快速发展背景下，高端电子铜箔产品有望迎来更大应用市场 [2] 财务表现与盈利驱动 - 2024年以来，因铜矿供给趋紧导致铜冶炼费下行，公司铜产品毛利率小幅下降 [1] - 在行业铜冶炼费有望改善、铜价中期上行的预期下，公司资源自给率提升有望增强冶炼板块利润弹性 [2] - 黄金等副产品板块有望继续增益公司利润，黄金价格在美元信用恶化逻辑下有望继续上行 [2] - 米拉多铜矿扩产有望提升黄金产量，黄金板块或迎来量价齐升 [2] 业绩预测与估值 - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.27元、0.38元、0.43元 [3] - 基于可比公司2026年16倍市盈率（PE）估值，给予公司目标价6.08元 [3]