公司股价表现 - 华纳兄弟探索公司股价在2025年上涨至约24美元，年内涨幅达122% [2] - 股价上涨主要受流媒体业务盈利前景、积极成本削减以及市场对公司分拆计划的信心推动 [2] 公司估值分析 - 公司2024年营收约为410亿至420亿美元，当前股价对应市销率高达1.56倍，为多年未见的高水平 [4] - 若营收因电视广告疲软或影视业务不佳而下滑至380亿至400亿美元，市场可能将估值回调至更现实的水平 [5] - 历史上，拥有萎缩传统电视资产和高负债的公司市销率通常在0.8至1.0倍之间，而非当前的1.56倍 [5] - 基于保守估值区间，公司股价可能回落至14至17美元的中段区间 [6] 业务基本面积极因素 - 电影片单实力增强，DC品牌重新定位可能恢复其系列电影的势头 [8] - Max流媒体服务在国际市场趋于稳定，套餐捆绑和广告支持层级创造了新的收入途径 [8] - 合并协同效应和成本节约持续推动EBITDA改善 [8] - 公司分拆可能使投资者独立评估以增长为导向的流媒体部门，从而释放更高估值倍数 [8] 业务基本面风险因素 - 线性电视网络业务仍在以中个位数百分比的速度萎缩，其EBITDA贡献显著 [4][9] - 公司债务水平居高不下，高杠杆会放大现金流小幅下降对股权价值的影响 [9] - 流媒体业务面临每用户平均收入压力、高内容成本和激烈竞争，持续盈利能力存在不确定性 [9] - 公司分拆执行存在风险，网络业务部门可能面临更苛刻的市场估值倍数 [9] - 影视内容表现存在波动性，DC重启、HBO剧集和电影片单需保持稳定输出 [9]