配售计划与资本结构优化 - 公司计划以先旧后新方式配售最多4亿股股份，每股配售价29.2港元，较前一日收市价折让约9.6%，募资最多116.8亿港元 [1] - 配售股份占现有已发行股本约4.2%，占扩大后股本约4.03% [1] - 配售资金将用于优化资本结构、发展国内及海外项目，有望降低负债率和负债成本 [1] 产能布局与项目进展 - 截至2025年年中，公司拥有国内646万吨电解铝产能和1900万吨氧化铝产能 [1] - 公司在印尼布局200万吨氧化铝产能，几内亚合资公司负责铝土矿开发及西芒杜铁矿项目建设，该项目预计2025年年底投产 [1] 股东回报策略 - 公司持续推进“大额回购+高分红”策略，计划开展新一轮不少于30亿港元的股份回购 [2] - 自10月以来，公司已进行4次大额股份回购，总计回购866,500股，耗资约2,270.46万港元，平均回购价格26.2港元/股 [2] - 公司过去三年分红率分别为46.8%、47.0%和63.4%，自2020年以来始终保持在45%以上 [2] 行业供需与盈利前景 - 国内电解铝产能受严格限制，供应端产量增速放缓，而汽车、电网等行业需求保持高景气，预计全球电解铝供需格局在2026年进一步趋紧 [3] - 上游氧化铝供需偏宽松，预计2025–2026年氧化铝价格呈震荡偏弱走势 [3] - 电解铝行业在2025–2026年具备进一步扩大利润空间的空间，公司电解铝板块的盈利增长有望抵消氧化铝板块的压力 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为256.25亿元、254.26亿元和257.60亿元 [3] - 基于公司高分红属性及市场稀缺性，维持2025年12倍市盈率估值，给予目标价35.22港币 [3]