美联储12月货币政策会议纪要核心观点 - 10月FOMC会议纪要显示美联储内部对12月是否继续降息存在严重分歧，并未有一方呈现压倒性优势 [1][2] - 关键就业和通胀数据的缺失（10月非农就业报告不发布，11月非农报告发布日期晚于12月利率决议）加剧了政策不确定性，使美联储更倾向于在12月会议上暂停降息 [1][4] - 芝商所美联储观察工具显示，市场对美联储12月降息的概率预期已降至约30% [1][5] 美联储内部政策立场分歧 - 鹰派阵营（包括堪萨斯城联储主席施密德等）担心进一步降息可能阻碍通胀回到2%的目标水平，其规模近期有所扩大 [3][6] - 鸽派阵营（包括美联储理事沃勒等）倾向于继续降息，主要担忧劳动力市场走弱及招聘活动急剧放缓 [2][6] - 温和派阵营（包括鲍威尔、美联储副主席杰斐逊等）主张保持耐心，认为利率正接近中性水平，进一步降息需谨慎 [3][6] - 预计12月会议无论降息与否都将面临至少三票反对，将成为近年来最具争议性的政策讨论之一 [6] 关键经济数据评估 - 通胀状况：美联储官员普遍指出核心通胀率仍处于高位，关税推高商品价格抵消了住房服务价格下跌的影响，部分官员担忧核心非住房服务通胀的持续性 [5] - 劳动力市场：官员普遍预计未来几个月劳动力市场状况将逐步软化，活力下降，企业不愿新增员工也不愿裁员，职位流动率低增添下行风险 [6] - 替代数据信号：10月ISM制造业PMI为48.7、非制造业PMI为52.4，11月密歇根大学消费者信心指数降至50.3的历史低位，5年通胀预期降至3.6%，ADP就业数据四周均值为-2500人，显示美国经济处于偏弱状态 [4] 政策展望与影响因素 - 美联储货币政策将采取数据依赖模式，根据经济前景和风险平衡进行调整，官员间的分歧预计将持续存在 [7] - 未来失业率指标重要性抬升，若失业率保持稳定则预示无需更多刺激，若上升0.1个百分点则将是经济需要更多支持的强烈信号 [7] - 通胀形势确认的关键时点在明年一季度，美联储利率相较中性利率仍有下降空间，但降息节奏可能后置 [7]