库存结构继续呈现区域性错配特征。目前Comex铜库存处于高位，SHFE铜库存出现小幅累积，而LME 铜库存虽去化速度放缓，但整体仍呈边际下降趋势。短期来看，四季度历来是铜消费淡季，低库存对价 格的直接提振作用有限，铜价可能在高位展开阶段性整理。但从中期视角看，低库存与供应偏紧格局仍 将为铜价提供结构性支撑。 TC负值虽边际小幅收窄，但仍持续处于低位。自今年2月以来，TC持续为负，处于历史较低水平，反 映出铜矿资源供应紧张的局面短期内未见明显改善。本月即将召开的亚洲铜业周活动，各大矿商与冶炼 厂之间的长单谈判结果将直接决定2026年的TC水平，并为现货升贴水提供新的定价锚点，对市场预期 形成重要参考。若TC持续低位运行，其对铜价的影响将更多体现为支撑而非压力。 综上所述，进入四季度后半程，铜市短期或回归供需面主导。宏观消息面刺激难以持续转化为趋势性行 情，市场风险偏好仍较弱。与此同时，在美联储释放的鹰派信号背景下，美元阶段性走强概率增加，进 而给铜价带来压力。此外，需重点关注印尼复产进展和全球供需数据披露情况。短期内影响铜价的不确 定因素较多，多空因素交织下，铜价上涨动能边际放缓；中期内低库存、供应偏紧等基本面 ...