行业核心观点 - 2025年第三季度全球宏观环境不确定性仍在，降息预期升温推动金属价格整体上抬，部分金属上游供给扰动加剧为价格提供支撑 [2] - 能源金属价格在三季度出现明显反弹，带动公司盈利能力进一步收窄放缓，行业反弹可期 [2] - 维持有色金属行业“推荐”评级 [2] 贵金属 - 2025年第三季度贵金属价格继续向上突破，走出一波单边上涨行情，主要受美国经济数据趋弱、通胀担忧加重及美联储降息预期支撑 [3] - 特朗普出于施政需求加大对美联储干预，要求加快降息，市场担忧美联储独立性将受影响 [3] - 2025年上半年黄金在3300-3400美元/盎司之间波动，经历了加速上行、横盘震荡、向上突破三个阶段 [3] 工业金属 - 2025年第三季度美联储降息预期升温及特朗普干预为包括铜在内的工业金属价格提供宏观宽松支撑 [4] - 全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿9月发生矿难，预计对2025年四季度及2026年全球铜矿供应产生影响，铜价进一步震荡向上 [4] - 2025年前三季度LME铜现货均价9561.07美元/吨，较2024年同期增长4.71% LME铝现货均价2566.06美元/吨，较2024年同期增长8.44% [4] - 2025年前三季度LME铅均价1961.14美元/吨，同比下降6.38% LME锌均价2769.79美元/吨，同比上涨3.05% [4] 能源金属 - 2025年前三季度国产碳酸锂（电池级）和氢氧化锂均价分别为71339.89元/吨、67844.81元/吨，同比分别下降25.17%、21.47% [1][5] - 2025年上半年碳酸锂和氢氧化锂价格下降速度放缓、降幅收窄，第三季度出现反弹，拐点可能逐步确认 [1][5] - 2025年前三季度金属钴均价226241.76元/吨，同比增长6.78%，主要受9月份钴价大幅度反弹带动 [5] 投资建议 - 中期看宏观宽松预期确定性较强，将为有色金属价格提供较好支撑，黄金等贵金属直接受益 [6] - 工业金属方面，铜的供给扰动或成为常态，价格支撑较强 [6] - 能源金属三季度价格反弹后，行业公司业绩有望逐步回暖 [6] - 建议关注紫金矿业、中金黄金、山东黄金、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、海亮股份、藏格矿业、赣锋锂业、华友钴业等公司 [6]