市场表现 - 11月21日A股市场震荡调整，石化ETF（159731）随指数下行，盘中跌幅超过3.5% [1] - 石化ETF持仓股中仅彤程新材和三棵树股价上涨 [1] - 近10个交易日中，石化ETF有8个交易日实现资金净流入，合计净流入1691万元 [1] 行业供需与价格驱动 - 炼油板块因俄罗斯炼厂遭袭、欧美部分炼能关闭等供给侧因素，全球炼油利润维持在多年高位 [1] - 硫磺需求受新能源、化肥等领域强力拉动，供给因炼能增长放缓及地缘政治因素受限，导致价格飙升 [1] - “反内卷”相关政策倡议有望缓解部分化工品的低价竞争压力，推动价格修复 [1] 机构观点与前景展望 - 预计2026年油价维持中性区间，供需基本维持弱平衡，油价中枢相比2025年稳中略降 [1] - 2026年在国内“反内卷”政策推动、海外炼化产能逐步退出下，炼化盈利预期将有所修复 [1] - 聚酯产业链未来新增投资不大，景气存在较大弹性 [1] - 炼化与聚酯板块在供给收缩下景气度有望底部修复 [1] 指数与行业构成 - 石化ETF（159731）紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 其申万一级行业分布为基础化工行业占比60.85%，石油石化行业占比32.16% [2] - 随着石化产业供需持续改善，细分板块景气度有望持续上行 [2]