2025年第三季度财务表现 - 第三季度总收入同比增长22%，调整后净利润同比增长81%，略超市场预期 [1] - 增长主要由智能电动汽车业务（收入同比增长198%）和稳健的互联网服务（收入同比增长11%）驱动 [1][2] - 智能手机收入同比下降3%，原因在于出货量持平及平均售价下降 [2] - IoT与生活消费产品收入同比增长6%，受海外市场推动，部分被中国大家电销售疲软所抵消 [2] - 智能电动汽车业务首次实现运营收支平衡 [2] 各业务板块前景与战略 - 智能手机业务毛利率压力将持续至2025年第四季度及2026年，公司战略将优先考虑市场份额增长而非盈利能力 [1][3] - 智能电动汽车业务在2026年预计面临毛利率逆风，原因在于行业竞争及电动汽车购置税补贴政策影响 [1][3] - IoT业务将受益于快速的海外扩张，以及小米OS和本地大语言模型构成的边缘AI生态系统基础 [3] - 海外新零售策略聚焦于2025年拓展亚洲（日本、韩国）和欧洲市场，并计划于2026年进入拉丁美洲及非洲市场 [3] 成本与盈利预测调整 - 内存成本上升周期将对智能手机、PC、平板电脑的毛利率构成压力，尽管已与供应商签订2026年全年供应协议 [1][3] - 基于第三季度业绩、内存成本上升及竞争因素，将2026及2027财年调整后每股收益预测下调9% [1][4] - 鉴于产品高端化趋势及智能手机收入占比降低（2026年预计为34%，2021年为64%），预计2026年的利润率影响将小于2021-22周期 [1] 投资观点与估值 - 维持“买入”评级，将目标价切换至2026财年，新的分类加总估值法目标价为55.31港元，对应26.3倍2026财年预期市盈率 [1][4] - 近期的股价波动可能持续，但公司具备应对成本上升逆风的能力 [1] - 未来的催化剂包括新产品发布、内存价格走势更新以及电动汽车产能提升 [4]