业绩概览 - 公司2QFY26营收为204.52亿美元，同比增长14.6% [1] - non-HKFRS净利润为5.12亿美元，同比增长25.2% [1] - 归母净利润为3.40亿美元，同比下降5.1%，主要受认股权证相关的非现金公允价值收益1.48亿美元及可换股债券名义利息2847万美元影响 [1] - 整体业绩超出预期，三大业务集团和全区域市场均实现双位数营收增长 [1] 人工智能（AI）业务进展 - AI相关收入业务营收占比同比提升13个百分点至30% [1] - 联想在全球Windows AI PC市场份额为31.1%，稳居全球第一 [1] - 具有五大AI特征的AI PC产品在中国内地笔记本中的出货占比达到30% [1] - AI PC加速渗透，推动公司PC出货量同比增长17.3%，高于行业9.4%的增速 [1] 智能设备业务集团（IDG）表现 - 2QFY26 IDG收入同比增长11.8%至151.07亿美元 [1] - 运营利润率为7.3% [1] - 公司PC出货量市占率达到25.5%，龙头优势持续扩大 [1] 基础设施方案业务集团（ISG）表现 - 2QFY26 ISG收入同比增长23.7%至40.87亿美元 [2] - 运营利润率为0.78%，同比和环比分别提升0.3个百分点和1.2个百分点，减亏明显 [2] - 云基础设施业务营收创下同期历史新高，AI服务器收入实现高双位数增长，订单储备强劲 [2] 行业趋势与公司展望 - 3Q25全球PC出货量同比增长9.4% [1] - AI PC推动结构性需求升级，公司积极应对上游核心元器件涨价压力 [1] - 公司凭借灵活的供应链管理、与关键供应商长期合作关系及价格调整机制，具备较强风险吸收能力 [1] - 公司对2026下半财年PC收入实现双位数同比增长保有信心 [1] 估值与评级 - 基于non-HKFRS净利润口径，当前股价对应2026/27财年9.3倍/8.0倍市盈率 [2] - 维持跑赢行业评级和14.8港元目标价，对应14.1/12.2倍FY2026/27市盈率，有52%上行空间 [2]