智通财经APP获悉，今天，市场调查机构Gartner发布的最新数据显示，2025年第一季度，全球PC市场连续第六个季度实现增长，出货量同比增长4.8%。在 这一增长趋势中，联想(00992)表现尤为突出，以9.6%的同比增速领跑全球前六大PC供应商，并进一步巩固了其市场领导地位。 在2025年第一季度，联想以1527.5万台的出货量稳居全球PC市场首位，市场份额从去年同期的24.8%提升至25.9%。这一增速不仅远超行业平均水平，也在 全球前六大供应商中排名第一，展现了联想在全球PC市场的强劲竞争力。 Gartner指出，全球PC市场的增长主要得益于美国和日本两个关键市场的出货量激增。在美国，供应商为规避关税影响而增加库存，推动了PC出货量同比增 长12.6%；在日本，Windows 11更换需求和Chromebook的普及带动了15.6%的出货量增长。联想凭借其在商用PC领域的深厚积累和技术创新，成为这一趋势 的主要受益者。 欧洲、中东和非洲（EMEA）市场，AI PC的市场份额增加到约15%，表明买家愿意投资于价格更高的未来保障型设备。 亚太地区（APAC）市场出货量同比持平，中国市场需求下降4%，拖累了 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖联想集团，给予“增持”评级 [5][8][87] 报告的核心观点 - 当下联想集团主要业务增量在于PC周期下换机需求和技术提升带来的AIPC增量，ISG和SSG业务板块稳中向好，ISG业务单季度扭亏，公司基本面良好且存在收入和利润的增量空间 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月9日，联想集团收盘价为7.50港元，一年内最高/最低为13.60/6.57港元，总市值和流通市值均为93,034.94百万港元，资产负债率为86.27% [3] 投资要点 - 预计联想集团2025 - 2027财年归母净利润分别为15.4/17.1/19.5亿美元，同比增速分别为52%/12%/14%，对应PE分别为8X/7X/6X [7] 三条主线 三个增长点 - 联想集团前身1984年成立，1994年在港交所上市，2005年收购IBM个人电脑业务成全球第三大PC厂商，2013年跃居全球第一，2019年提出3S战略，2021年组建SSG集团，2023年发布首款商用AIPC [16] - 联想主要聚焦IDG、ISG、SSG三大业务集团，2025财年第三季度收入占比分别为69%、20%、11%，经营溢利率分别为7.3%、0.0%、20.4% [19] - IDG业务营收同比增长12%达137.8亿美元，ISG业务营收同比增长59%达39.4亿美元，SSG业务营收同比增长12%达22.6亿美元，季度收入创历史新高，连续15个季度同比增长，经营溢利率达20% [21][25] - FY25前三季度公司营收520.9亿美元，同比增长21%，归母净利润13.0亿美元，同比增长70%；FY25 Q1 - Q3毛利润83.2亿美元，毛利率16.0%，同比 - 1.1pct，销售、管理、研发费用率同比下降 [31][32][34] 周期性因素叠加技术变革，核心业务放量可期 - 2020 - 2021年疫情使全球PC出货量增长，B端和C端换机周期已至，2025年10月微软终止Windows10支持，部分设备有替换空间，联想PC市占率居前列或最先受益 [36][40][44] - DeepSeek - R1重构训练流程，实现低内存占用等特征，联想成为全球首家在AIPC端侧部署和运行DeepSeek大模型的AI终端品牌 [47][50][53] - AI PC能自然语言交互，终端内嵌个人大模型，2025年商用（除教育）领域PC出货量预计达1.38亿台，同比增长4.3%，AIPC需求或渗透至消费端，2027年国内AIPC新机装配比例或达85% [55][57][60] - 当前AIPC处于发展阶段，未来市场或涌现更多软件服务收费场景，商业模式包括定制开发运维服务收费、高级功能收费、操作系统订阅制收费 [65] ISG：服务器需求强劲，订单持续转化为收入 - ISG业务提供基础设施产品和服务，全球服务器需求随云计算和AI应用增长，2025年AI服务器出货量增速有望超28% [66] - 2024年联想中标中国电信服务器集采，24/25财年第三季度ISG业务收入39.38亿美元，同比增长59%，盈利转亏为盈，采用ODM + 模式 [68] - 2024年联想公布“一横五纵”战略框架，助力企业构建“数字底座” [74] SSG：业绩稳健，聚焦本土需求 - SSG业务包括硬件产品、IT管理服务和解决方案服务，涵盖多个行业 [77] - 联想SSG以“一擎三箭”战略重构和升级AI原生方案服务，助力企业数字化转型 [80] 盈利预测与评级 - 预计IDG业务FY2025 - FY2027收入分别为501/537/578亿美元，同比增长12%/7%/8%；ISG业务收入分别为136/170/194亿美元，同比增长52%/25%/15%；SSG业务收入分别为83/92/96亿美元，同比增长11%/10%/4% [83] - 预计FY2025 - FY2027公司毛利率分别为16.3%、16.8%、16.8%；销售费用率分别为5.2%、5.4%、5.4%；管理费用率分别为4.2%、4.1%、4.1%；研发费用率分别为3.3%、3.5%、3.5% [85] - IDG业务选取惠普等可比公司，2025自然年平均PE为9X；SSG业务选取海康威视等可比公司，2025自然年平均PE为14X；2026财年公司对应PE为7X，低于可比公司，首次覆盖给予“增持”评级 [87]

港股收盘，恒指收涨2.06%，科指收涨2.66%，联想集团(00992.HK)涨7%领涨蓝筹股。 ...

"联想将第五次创业。"3月31日，联想集团董事长兼CEO杨元庆在2025/26财年誓师大会上，将联想集团 的第五个十年定义为"人工智能的十年"，其战略、资金、产品都要围绕混合式人工智能展开。 实际上，在刚刚结束的财年，联想集团的AI基础架构已经发力，前三个季度营业额同比增长21%，净利 润同比提升70%。杨元庆将2024/25财年称为"联想历史上最好的年份之一。" 据杨元庆介绍，过去一年，联想集团绝大部分业务都取得了超越市场预期的业绩。其中，IDG（智能设 备）业务排全球个人电脑市场第一，且与第二名的差距拉大到了5个百分点。市场机构Canalys统计数据 显示，联想个人电脑的年增长率达到4.7%，明显高于惠普、戴尔的0.2%和-2.2%。 PC业务复苏背后，是联想集团AI战略的托举。2024年，联想先于同行将AI PC概念落地，并且以超出市 场预期的速度，持续推出了多款AI PC产品。 AI服务器、液冷解决方案、企业AI部署，这些因素正在帮助联想从"PC制造商"转向"AI全栈服务商"。 下一个十年，联想集团将聚焦于混合式人工智能。杨元庆表示："人工智能不能只飘在云端，而应掌握 在每个人和企业手中。" 混合式A ...

文章核心观点 联想集团2024/2025财年表现良好，但联想控股利润率与互联网巨头和家电企业相比偏弱 [1][4][5] 联想集团业绩情况 - 2025/26财年誓师大会上杨元庆称即将收官财年是联想历史最好年份之一，前三个季度营业额同比增长21%，净利润同比提升70% [1] - 2024/2025财年第三财季营收1351亿元，同比增长20%，按香港财务报告准则下净利润49.8亿元，同比增长106% [4] 联想控股业绩情况 - 2024年度营收5128.06亿元，同比增长18%，净利润76.83亿元，同比大幅增长1119.52%，归属于本公司权益持有人的净利润1.33亿元 [4] - 营收增长因产业运营板块的联想集团业绩同比大幅提升，产业孵化与投资板块的投资业务因市场回暖得以改善 [4] 行业对比情况 - 与互联网企业对比，小米去年营收3659亿元，利润272亿元，联想控股利润率不如小米 [4] - 与家电企业对比，2024年前三季度美的营收3189.75亿元，同比增长9.57%，归母净利润316.99亿元，同比增长14.37%；格力营收1467.22亿元，同比减少5.34%，归母净利润219.6亿元，同比增长9.3%；海尔智家营收2030亿元，同比增长2.2%，归母净利润151.5亿元，同比增长15.3%，联想赚钱能力较弱 [5]

文章核心观点 联想集团在2025/26财年誓师大会北京站启幕，董事长杨元庆表示要开启联想历史上第五个十年，未来十年聚焦混合式人工智能，“混合式人工智能”和“出海”是两大关键词，公司在出海方面成果显著，全球化能力强，还通过与体育赛事合作提升品牌形象，将发布相关创新产品与解决方案 [1][2][4] 分组1：联想发展阶段与未来方向 - 联想集团正在拥抱“创业5.0”时代，过去40年每个十年主题鲜明如同新创业，未来十年聚焦混合式人工智能，认为个人、企业与公共智能结合是人工智能普及普惠必由之路 [1] 分组2：联想出海情况 - 联想在出海方面跨越多个历史时刻，接手IBM、Motorola移动等业务并使其重回舞台中央，依托这些构建全球销售渠道、服务网络、供应链和生产制造布局，延揽人才，打造均衡全面业务组合 [2] - 联想立足中国本土制造和创新能力，中国是全球资源配置重中之重，未来生产制造和供应链持续扎根中国 [2] - 联想作为“链主”企业带动250多家国内供应商共同发展，供应商和合作伙伴具备随其出海优势 [3] - 今年2月联想与Alat举办沙特工厂奠基仪式，未来将在利雅得设中东及非洲地区总部、旗舰零售店和研发中心，拓展全球布局，增强供应链韧性 [3] 分组3：联想品牌合作与产品发布 - 联想集团以升级身份亮相2025F1中国大奖赛，旗下摩托罗拉成为F1全球智能手机合作伙伴，还成为FIFA国际足联官方技术合作伙伴 [4] - 联想集团将以F1与FIFA世界杯两大IP“双路突破”，夯实AI技术品牌形象，目标打造第一届AI世界杯 [4] - 2025年联想创新科技大会将于5月举办，届时将发布围绕混合式人工智能的创新产品与解决方案 [4]

新华财经北京3月31日电（记者沈寅飞）31日，联想集团2025/26财年誓师大会的全球第一站在国家网球 中心钻石球场举行。 作为联想集团迎接新财年的最重要仪式，全球誓师大会的吸睛之处不仅在于高管的集体露面、对新旧财 年的业绩回顾与目标展望，更重要的是，大会将披露联想新财年乃至更长时间的核心战略。 对于步入发展的第五个十年的联想集团而言，今年的誓师大会无疑是一次特殊的大会。"联想的第五个 十年，将是人工智能的十年。这意味着，我们要执行的战略、投入的资金、打造的能力、推出的产品与 方案、塑造的品牌以及培育的文化，都将围绕这一主题展开——让人工智能惠及每一个企业，每一个个 人。"杨元庆说。 联想集团董事长兼CEO杨元庆在大会主题演讲中表示，"我相信，即将收官的这个财年，将是联想历史 上最好的年份之一。" 数据显示，即将收官的2024/25财年，联想集团前三个财季累计营业额年比年增长21%，净利润年比年 提升70%。 据悉，北京站之后，联想集团2025/26财年誓师大会还在继续，后续将分别在美国罗利（4月3日）、墨 西哥墨西哥城（4月7日）、法国巴黎（4月10日）及日本东京（4月15日）接力举办。 （文章来源：新华财 ...

誓师大会上，联想集团首席技术官Tolga Kurtoglu宣布，"联想将打造模型工厂，向用户交付超级AI智能 体。这支专门的全球工程师团队将快速完成常见的模型优化任务，并将优化后的模型交付给不同的研发 团队，确保联想新模型部署的速度领先业界。当联想的模型工厂建成后，联想的AI生态体系将成为获 取最新模型成果的最佳途径。" 新浪科技讯 3月31日下午消息，联想集团2025/26财年誓师大会在北京钻石球场召开，联想集团董事长 兼CEO杨元庆称，"展望未来，联想的第五个十年，将是人工智能的十年。"他预测，"未来三年，AI PC 将占到全球提升销量的80%以上，对联想来说，这是巨大的增长机遇。" 这意味着联想后续要投入的战略、资金、打造的能力，要推出的产品、方案，以及要塑造的品牌，以及 要培育的文化，都将围绕着人工智能展开，让人工智能惠及每一个企业每一个个人。 在与新浪科技沟通中，杨元庆表示，"我们的确在为未来的混合式AI落地，在精心地准备人才以及组 织，其中最大的变化就是，我们有了新的CTO，在他的领导下，我们也在围绕着个人和企业这两条线去 开展工作，包括国际上的业务。" 据悉，目前联想内部已经组建了新的智能体军团 ...

文章核心观点 联想集团首席技术官认为当前AI应用并非成熟应用，要释放AI潜力需将技术转化为以用户为中心的AI解决方案，联想将通过新建模型工厂、实现模型编排自动化和利用智能体开发框架，向用户交付超级AI智能体 [1][3] 联想技术路线拆解 利用一流模型 - 模型开发者不断推出新模型，但为联想生态系统优化参数复杂且耗时，新建模型工厂可将部署时间从几个月缩短到几周，确保新模型部署速度领先业界，建成后联想AI生态体系将成获取最新模型成果的最佳途径 [1] 实现模型编排自动化 - 高效的模型编排器接收用户查询或任务后会拆解并调用最合适的模型，以“联想小天”为例，有了模型编排器端侧设备上的AI智能体可区分查询隐私状态，联想会将AI智能体无缝连接到公有和私有模型上，使用户信息指数级增长且简化体验 [2] 实现AI智能体加速部署 - 联想通过智能体开发框架，将模型及模型网络与高价值任务连接，创建AI智能体所需基础构件，包括通用和专用基础构件，研发团队可直接使用框架打造满足客户需求的智能体，联想凭借模型工厂、模型编排技术和智能体开发框架拥有交付超级AI智能体的能力 [3]

文章核心观点 联想天津创新科技园项目建设正有序推进，建成后将承载联想集团多项功能，联想集团积极推动在津“一总部、两园区、三中心”建设，天津港保税区为其提供服务助力区域产业发展 [1][2][3] 项目建设进度 - 联想天津创新科技园主建筑外立面玻璃幕墙基本安装完成，室内公共及特殊功能区精装修进入尾声，机电及市政配套工程按计划推进，各项验收工作正在对接，预计5月底完成毛坯竣工备案、9月底办公区域精装修完成并具备入驻条件 [1] 项目功能与投资 - 联想天津创新科技园主要承载联想集团总部天津园区的办公、研发及员工居住功能，项目总投资60亿元，建成后将有3000多名研发和管理团队人员在此办公，是集总部研发、技术创新、创投孵化、金融服务等功能于一体的总部园区 [2] 项目配套住宅情况 - 联想小镇住宅项目作为配套，可满足联想员工住房需求，目前A地块已交付入住、B地块将于3月底交付、C地块正在加紧建设中、D地块将于4月动工建设 [2] 联想集团在津布局 - 联想集团积极推动在津建设“一总部、两园区、三中心”，“一总部”指联想集团全球总部天津办公区，“两园区”指联想创新产业园和联想创新科技园，“三中心”指先进创新产业中心、智能转型业务中心和北方供应链中心 [3] 天津港保税区举措 - 天津港保税区秉持“企业第一、服务第一、效率第一”理念，为联想集团提供“专家 + 管家”全方位服务，拓展产业链上下游合作，紧抓京津冀协同发展战略机遇，贯彻落实天津市“十项行动”，围绕“一基地三区”功能定位，持续打造“4 + 2 + 3”现代工业产业体系，促进区域产业数字化、智能化转型升级，推动区域制造业高质量发展 [3]