报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.30港币 [1][5][8] 报告的核心观点 - 联想4QFY25业绩展现韧性，收入169.8亿美元，同比增22.8%，超彭博一致预期8.4%；Non - HKFRS归母净利润2.8亿美元，同比增24.7% [1] - 考虑关税影响，谨慎下调FY26/FY27收入预测5.1%/3.1%至754.4/816.9亿美元 [1] - 随着联想AI agent产品在客户端落地，公司高毛利业务预计维持强劲增长 [1] - 预计FY26/27/28归母净利润分别为14.7/15.0/15.3亿美元，同比增2.0%/2.1%/2.1% [5] 各业务板块情况 IDG业务 - 4QFY25收入同比增12.9%，除税前利润率6.8% [2] - 本季度PC/手机出货量分别同比增10.9%/5.6%，均高于全球增速 [2] - PC营收同比增13.2%，主因游戏本与高端工作站销售稳健；Non - PC收入同比增12.1%，受益摩托罗拉全球份额提升 [2] - 预计FY26在AI驱动下，收入有望同比增5.4% [2] ISG业务 - 本季度收入同比增62.7%，延续强劲增长 [3] - FY25收入同比增62.8%，亮点在于AI服务器需求带动“Neptune液冷”收入增68%、CSP营收规模扩大、企业基础设施业务收入增20% [3] - 展望FY26，预计收入同比增22.2%至177.4亿美元，除税前利润率1.1% [3] SSG业务 - 本季度除税前利润率22.7%创FY22以来新高 [4] - FY25 AI解决方案和“即服务”占SSG营收58%（同比增4pct） [4] - 预计SSG FY26收入或同比增10.0%，数字化解决方案和云业务将贡献主要增长 [4] 经营预测指标与估值 财务指标预测 |会计年度|2024|2025|2026E|2027E|2028E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(美元百万)|56,864|69,077|75,437|81,692|88,573| |归属母公司净利润(美元百万)|1,060|1,441|1,470|1,500|1,532| |EPS(美元，最新摊薄)|0.08|0.11|0.13|0.14|0.15| |ROE(%)|18.98|24.73|20.44|15.75|12.69| |PE(倍)|14.86|10.85|9.27|8.79|8.01| |PB(倍)|2.69|2.48|1.81|1.40|1.12| |EV EBITDA(倍)|11.58|11.34|8.88|8.12|7.38|[7] 可比公司对比 - 采用2025/5/29彭博一致预期，全球相关标的如惠普、戴尔等2025E PE平均数为13.7，联想FY26的PE为9.3 [15] 股价及市值情况 - 目标价15.30港币，截至5月29日收盘价9.45港币，市值117,224百万港币 [9] - 6个月平均日成交额1,014百万港币，52周价格范围6.57 - 13.60港币 [9]

财务表现 - FY2025财年公司实现营业收入690.77亿美元，同比+21.41%，净利润13.84亿美元，同比+37.01%，净利润增速转正 [1] - FY2025财年Q4营业收入169.84亿美元，同比+22.50%、环比-9.64%，净利润0.90亿美元，同比-63.72%、环比-87.02%，主要受香港财务报告准则计量影响，若使用非香港财务报告准则，Q4净利润为2.78亿美元，同比+25.08% [1] - FY2025财年毛利率16.1%，同比-1.2个pct，净利率2.1%，同比+0.2个pct，期间费用率13.7%，同比-1.4个pct，其中销售及分销、行政、研发、财务费用率分别为5.2%、4.1%、3.3%、1.1%，同比分别-0.6、-0.3、-0.3、-0.2个pct [2] 业务发展 - PC业务：2024年联想PC出货量6180万台，全球市占率23.5%，同比+0.8个pct，2025年受后疫情周期及Win10停更换机需求拉动，行业增速有望提升，公司发布天禧超级个人智能体，叠加AI应用生态完善，AI PC渗透率有望持续提升 [3] - 智能手机业务：2024年摩托罗拉手机出货量同比+23%，高于全球智能手机销量增速（+4%），成为全球第七大品牌，2025年欧洲、中东、东亚市场拓展值得期待 [3] - 服务器业务：FY2025财年下半年基础设施方案集团（主要为服务器业务）扭亏为盈，2025年互联网大厂（如阿里巴巴）加大AI服务器资本开支，公司有望受益 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][20] 报告的核心观点 - FY2025财年联想集团收入稳步增长，净利润增速转正，AI PC、手机和服务器业务三轮发力有望拉动业绩持续增长 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - FY2025财年联想集团实现营业收入690.77亿美元，同比增长21.41%；净利润13.84亿美元，同比增长37.01%，净利润增速转正 [1][8] - FY2025财年Q4实现营业收入169.84亿美元，同比增长22.50%、环比下降9.64%；净利润0.90亿美元，同比下降63.72%、环比下降87.02%，单季度业绩承压，若使用非香港财务报告计量准则，Q4净利润为2.78亿美元，同比增长25.08% [1][8] - FY2025财年毛利率为16.1%，同比下降1.2个百分点，主要因智能手机产品收入快速提升且该产品毛利率较低；期间费用率为13.7%，同比下降1.4个百分点；净利率为2.1%，同比提升0.2个百分点，盈利能力同比提升 [2][12] 业务发展 - AI PC：2024年联想PC出货量约6180万台，全球市占率约为23.5%，同比提升0.8个百分点；2025年受后疫情周期和Win10停更换机需求拉动，PC行业增速有望提升，5月联想发布天禧超级个人智能体，叠加AI应用生态完善，有望拉动AI PC渗透率持续提升 [3][17] - 智能手机：2024年全球智能手机销量同比增长4%，摩托罗拉手机出货量同比增长23%，高于行业增速，已成为全球第七大智能手机品牌，2025年看好公司在欧洲、中东、东亚等地区市场的拓展 [3][17] - 服务器：FY2025财年下半年，公司基础设施方案集团成功扭亏为盈，2025年阿里巴巴等互联网大厂加大资本开支投入，对AI服务器需求提升，公司服务器业务有望充分受益，贡献增量业绩 [3][17] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计FY2026 - FY2028年归母净利润分别为16.04亿、18.32亿、20.19亿美元（前值FY2026 - FY2027年归母净利润为16.40亿、19.37亿美元），摊薄EPS分别为0.13元、0.15元、0.16元，当前股价对应PE分别为9倍、8倍、7倍 [4][20]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][20] 报告的核心观点 - FY2025财年联想集团收入稳步增长，净利润增速转正，AI PC、手机和服务器业务有望拉动业绩持续增长 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - FY2025财年实现营业收入690.77亿美元，同比+21.41%；净利润13.84亿美元，同比+37.01%；Q4单季度业绩承压，若使用非香港财务报告计量准则，Q4净利润为2.78亿美元，同比+25.08% [1][8] - FY2025财年毛利率为16.1%，同比-1.2个pct；期间费用率为13.7%，同比-1.4个pct；净利率为2.1%，同比+0.2个pct [2][12] 业务亮点 - AI PC：2024年出货量约6180万台，全球市占率约23.5%，同比+0.8个pct；2025年受后疫情周期和Win10停更换机需求拉动，叠加新品发布和AI应用生态完善，有望拉动AI PC渗透率持续提升 [3][17] - 智能手机：2024年全球智能手机销量同比+4%，摩托罗拉手机出货量同比增长23%，成为全球第七大智能手机品牌，2025年看好在欧洲、中东、东亚等地区市场拓展 [3][17] - 服务器：FY2025财年下半年基础设施方案集团扭亏为盈，2025年互联网大厂加大资本开支投入，对AI服务器需求提升，有望贡献增量业绩 [3][17] 盈利预测调整 - 预计FY2026 - FY2028年归母净利润16.04/18.32/20.19亿美元（前值FY2026 - FY2027年为16.40/19.37亿美元），摊薄EPS = 0.13/0.15/0.16元，当前股价对应PE = 9/8/7x [4][20] 财务预测与估值 |指标|2024|2025|2026E|2027E|2028E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|56,864|69,077|74,650|80,656|85,845| |净利润(百万元)|1011|1384|1604|1832|2019| |每股收益（元）|0.08|0.11|0.13|0.15|0.16| |ROE|18.1%|22.8%|20.9%|19.3%|17.5%| |毛利率|17%|16%|16%|16%|17%| |收入增长|-8%|21%|8%|8%|6%| |净利润增长率|-37%|37%|15.9%|14.2%|10.2%| [5][23]

公司业绩表现 - FY2025全年收入690.77亿美元，同比增长21.41%，净利润13.84亿美元，同比增长37.01%，毛利率16.07% [1] - FY2025Q4收入169.84亿美元，同比增长22.50%，环比减少9.64%，净利润0.90亿美元，同比减少63.72%，主要受非现金认股权证公允值亏损影响 [1] - 排除非现金费用，non-HKFRS净利润2.78亿美元，同比增长25%，反映强劲营运表现 [1] 智能设备业务集团(IDG) - FY2025全年收入510亿美元，同比增长13%，经营溢利率7.2%，领先行业 [2] - FY2025Q4收入118.14亿美元，同比增长13%，经营溢利率6.8% [2] - 全球个人电脑市场份额提升1个百分点至24%，扩大与主要竞争者领先优势 [2] 基础设施方案集团(ISG) - FY2025全年收入150亿美元，同比增长63%，下半财年扭亏为盈 [2] - FY2025Q4收入41.2亿美元，同比增长63%，经营溢利率0.1% [2] - ODM+模式推动云服务提供商业务强劲发展，中小型企业业务策略带动销量及利润均衡增长 [2] 方案服务业务集团(SSG) - FY2025全年收入85亿美元，同比增长13%，经营利润18亿美元创历史新高，同比增长15% [3] - FY2025Q4收入21.5亿美元，同比增长18%，经营溢利率22.7% [3] - 数字化工作场所解决方案和混合云业务带动运维服务增长，支持服务订单加速增长 [3] 未来展望 - 预计FY2026-FY2028营收分别为763.70、827.33、872.08亿美元 [4] - 预计non-HKFRS净利润分别为16.01、18.74、22.18亿美元 [4] - AI功能在PC端加速渗透将提升业绩，并扩展至手机等其他终端市场 [4]

业绩表现 - 公司2024/25财年收入达4985亿元人民币，同比增长21.5% [1] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长36%，达104亿元人民币 [1] AIPC业务 - 设备业务集团（IDG）全年营收实现双位数增长，第四财季营收同比增长13% [1] - PC业务全球市场份额达23.7%，与第二名差距扩大至3.6个百分点 [1] - AIPC在Windows AIPC类别中位居全球第一 [1] - 智能手机业务第四季度激活量创单季新高，高端机型收入占比达25% [1] 非PC业务 - 基础设施业务集团（ISG）全年收入1048亿元，第四财季营收同比增长63%，连续第二个季度盈利 [1] - 方案服务业务集团（SSG）全年营收双位数增长，运营利润率超21%，第四财季营收同比增长近20% [1] 研发与创新 - 2024/25财年研发投入同比增长13%，研发人员占比达27.8%，同比提升1.6个百分点 [2] - 推出覆盖全场景的超级智能体矩阵，包括个人、企业、城市超级智能体及推理加速引擎 [2] 投资展望 - 预计2026-2028财年归母净利润分别为16.65/18.74/20.68亿美元，同比增速分别为20%/13%/10% [2] - 对应EPS分别为0.13/0.15/0.17美元/股 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖联想集团，给予“买入”评级 [2][7][105] 报告的核心观点 - 由AI驱动的新一轮增长周期逐步明确，联想集团PC业务回暖，手机、服务器及行业解决方案业务迎来加速增长 [7][98] - 预计FY25/26 - FY27/28实现归母净利润16.7、20.3、24.3亿美元 [7][104] - 可比公司25年PE均值为16x，联想集团25年PE为9x，对比可比公司PE均值，联想集团存在较大上涨空间 [7][105] 根据相关目录分别进行总结 1. ICT领军，全球化多元成长 - 联想创立于1984年，通过外源并购+内部整合与降本增效，成为全球第一大PC厂商、第四大服务器厂商，形成IDG、ISG、SSG三大业务板块 [17][22] - 复盘联想发展，三次重要并购国际知名品牌旗下亏损业务部门，通过整合形成全球化、多元化布局 [18] - 联想通过“管理三要素”确保战略连贯性与组织韧性，实现从本土企业成长为国际科技巨头 [25] - 过去PC营收占比较高，随着AI兴起，服务器和企业数智化转型业务成为新增长驱动，收入全球化，手机为海外市场增长亮点 [29][32] - 联想打造“全球资源、本地交付”运营模式，推动从硬件供应商向服务提供商转型，各板块利润率稳定，SSG为未来盈利增长点 [34][36] - 联想创投成立于2016年5月，通过CVC布局未来技术趋势，助力公司转型，与被投企业双向赋能，投资规模稳步增长，投资收益约占经营利润的8% [41][42] 2. IDG：构建以天禧为核心的AI产品矩阵 - 2025年联想进入创业5.0时代，发展核心为混合式AI，公司是建立AI生态的关键角色和重要端口 [48] - 面向C端，公司打造“一体多端”战略，短期定义AIPC引领PC发展，中期实现端 - 端、端 - 云协同，远期形成多Agent协作的C端生态 [49][52][57] - IDG占公司总营收的7 - 8成，PC为IDG板块基石，联想PC市占率全球第1，市场份额上升，未来3年AIPC渗透率将提升至70% [60][63] - 手机业务快速增长，摩托罗拉全球出货量第9，在海外市场具有优势，已形成从入门到高端的产品体系，AI、折叠屏形成高端差异化定位 [67][70] - 平板及其他智能设备均已布局，“AI全家桶”不断拓圈，有望开启IDG全新增长点 [71] 3. ISG & SSG：数智解决方案与AI Infra同步推进 - B端客户分为CSP大客和E/SMB中小企业两大客群，CSP客户采购计入ISG板块，E/SMB客户采购部分计入ISG，部分计入SSG [73] - 公司为政企客户提供软硬一体的数智化方案，打造“一擎三箭”推动AI解决方案，已形成较强的软件生态和平台能力 [74][75] - SSG主要提供支持服务、智能运维、数智化解决方案，围绕AI转型升级，在中国IT服务市场排名第2，AI应用落地打开全新增长 [85][86] - ISG主要包括服务器、存储及相关软件/服务产品，受益于AI服务器规模效应恢复盈利，全球化布局带来供应链优势，AI应用深化推动E/SMB客群需求增长，全球服务器市场市占率第4有望提升 [89][93][95] 4. 盈利预测与估值 - 预计FY25/26 - FY27/28 IDG板块PC业务收入同比增速为6%/6%/6%，手机及其他业务收入同比增速为10%/18%/18%；ISG板块收入同比增速为40%/30%/25%；SSG板块收入同比增速为19%/22%/26% [98][99] - 预计FY25/26 - FY27/28实现收入795、916、1052亿美元，综合毛利率分别为16%/16%/16% [99] - 预计FY25/26 - FY27/28销售费用率为5.2%/5.1%/5.0%，管理费用率为4.1%/4.1%/4.1%，研发费用率为3.5%/3.6%/3.7% [103] - 预计FY25/26 - FY27/28实现归母净利润16.7、20.3、24.3亿美元 [104] - 选取全球市场具有代表性的ICT供应商作为可比公司，可比公司25年PE均值为16x，联想集团25年PE为9x，给予“买入”评级 [105]

汇丰研究降联想集团目标价至12.1港元 维持买入评级 金十数据5月28日讯，汇丰环球研究发表报告，考虑到联想集团(00992.HK)PC出货量增长放缓及20亿美 元可转换债券的名义利息，分别下调2026至27财年每股盈测分别12%和18%。目标价由原先14.8港元降 至12.1港元，维持买入评级。汇丰研究续指出，尽管出货量前景走弱，但PC产品组合持续改善，预计6 月底止首财季IDG业务（个人电脑及移动设备）销售按季增长约5%。虽然出货量存在不确定性，因联 想管理层仍预计商用电脑及AI电脑渗透率提升将推动增长动能。因此，该行预计个人电脑升级周期将 加速IDG业务毛利率在2026财年复苏。该行看好联想在ISG业务保持盈利，预计2026财年该业务转录营 业利润4300万美元（2025财年营业亏损6900万美元）。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - AIPC业务快速增长，联想集团设备业务集团（IDG）全年营收双位数增长，第四财季营收同比增长13%，PC业务巩固全球第一市场地位，全年份额达23.7%，联想AIPC在Windows AIPC类别中位居全球第一，IDG业务结构持续优化，智能手机业务第四季度激活量创单季新高，高端机型收入占比达25% [2] - 非PC业务占比提升，联想集团基础设施业务集团（ISG）全年收入1048亿元，第四财季营收同比增长63%，连续第二个季度实现盈利，方案服务业务集团（SSG）全年营收双位数增长，运营利润率超21%，第四财季营收同比增长近20% [2] - 持续推进超级智能体矩阵发展，2024/25财年研发投入同比增长13%，研发人员占比达27.8%，同比提升1.6个百分点，5月7日联想Tech World 2025创新科技大会发布覆盖全场景的超级智能体矩阵 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 联想集团在5月22日公布2024/25财年全年及第四季度业绩，2024/25财年收入达4985亿元人民币，同比增长21.5%，非香港财务报告准则下的净利润同比增长36%，达104亿元人民币 [1] 投资建议 - 预计公司2026 - 2028财年归母净利润分别为16.65/18.74/20.68亿美元，同比增速分别为20%/13%/10%，EPS分别为0.13/0.15/0.17美元/股，对应5月23号收盘价9.50港元，PE分别为9.20倍/8.17倍/7.41倍 [4] 盈利预测与估值 |指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|69,077|76,756|84,872|93,406| |年增长率（%）|21|11|11|10| |归属于母公司的净利润（百万美元）|1,384|1,665|1,874|2,068| |年增长率（%）|37|20|13|10| |EPS（美元）|0.11|0.13|0.15|0.17| |P/E|12.06|9.20|8.17|7.41| |ROE|22.81%|21.71%|19.78%|18.01%| [6] 基本数据 - 收盘价9.50港元，12个月A股价格区间6.57 - 13.60港元，总股本12404.66百万股，无限售A股/总股本100%，流通市值1178.44亿港元 [7] 财务报表相关 资产负债表 |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万美元）|27,904|31,919|36,817|41,789| |非流动资产（百万美元）|16,327|16,771|17,355|18,069| |资产总计（百万美元）|44,231|48,689|54,172|59,858| |流动负债（百万美元）|29,994|32,165|35,040|37,914| |非流动负债（百万美元）|7,577|8,177|8,877|9,577| |负债合计（百万美元）|37,571|40,342|43,917|47,491| |归属母公司股东权益（百万美元）|6,069|7,669|9,478|11,481| |少数股东权益（百万美元）|591|679|777|886| |股东权益合计（百万美元）|6,660|8,347|10,255|12,367| [11] 现金流量表 |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万美元）|1,100|5,591|5,667|6,138| |投资活动现金流（百万美元）|-1,056|-2,411|-2,524|-2,707| |筹资活动现金流（百万美元）|1,190|382|465|423| |现金净增加额（百万美元）|1,168|3,498|3,543|3,789| [11] 利润表 |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|69,077|76,756|84,872|93,406| |营业成本（百万美元）|57,979|63,708|70,443|77,060| |销售费用（百万美元）|3,585|4,452|4,923|5,604| |管理费用（百万美元）|2,823|3,185|3,565|4,110| |研发费用（百万美元）|2,288|2,686|2,971|3,363| |财务费用（百万美元）|184|143|100|81| |除税前溢利（百万美元）|1,481|2,111|2,436|2,721| |所得税（百万美元）|19|359|463|544| |净利润（百万美元）|1,462|1,752|1,973|2,177| |少数股东损益（百万美元）|78|88|99|109| |归属母公司净利润（百万美元）|1,384|1,665|1,874|2,068| [12][13] 主要财务比率 |指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| |----|----|----|----|----| |毛利率|16.07%|17.00%|17.00%|17.50%| |销售净利率|2.00%|2.17%|2.21%|2.21%| |ROE|22.81%|21.71%|19.78%|18.01%| |ROIC|13.66%|13.05%|12.10%|11.31%| |资产负债率|84.94%|82.86%|81.07%|79.34%| |净负债比率|9.61%|-26.81%|-49.25%|-65.50%| |流动比率|0.93|0.99|1.05|1.10| |速动比率|0.67|0.72|0.77|0.82| |总资产周转率|1.66|1.65|1.65|1.64| |应收账款周转率|7.41|7.25|7.98|8.90| |应付账款周转率|5.16|5.14|5.23|5.20| |每股收益（美元）|0.11|0.13|0.15|0.17| |每股经营现金流（美元）|0.09|0.45|0.46|0.49| |每股净资产（美元）|0.49|0.62|0.76|0.93| |P/E|12.06|9.20|8.17|7.41| |P/B|2.78|2.00|1.62|1.33| |EV/EBITDA|5.69|3.54|2.57|1.69| [12][13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 联想集团基本业务营运表现强劲，FY2025 所有主营业务营业额均双位数同比增长，全年净利润同比增长 37%；FY2025Q4 净利润同比下滑主要受非现金认股权证公允值亏损影响，排除非现金费用，non - HKFRS 净利润同比增长 25% [6] - 随着混合式人工智能加速落地，预计公司 FY2026 - FY2028 营收分别为 763.70、827.33、872.08 亿美元，non - HKFRS 净利润分别为 16.01、18.74、22.18 亿美元，对应 P/E 倍数为 9.0x、7.7x、6.6x；随着 AI 功能在 PC 端加速渗透，公司业绩有望逐步提升，且 AI 功能用于其他终端市场利好公司未来整体发展，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至 2025 年 5 月 26 日，联想集团近 1 个月、3 个月、12 个月相对恒生指数表现分别为 5.1%、 - 26.6%、 - 12.6%，恒生指数同期表现为 5.9%、 - 2.1%、25.1% [4] - 联想集团当前价格为 9.29 港元，52 周价格区间为 6.57 - 13.60 港元，总市值 115,239.28 百万港元，流通市值 115,239.28 百万港元，总股本 1,240,465.93 万股，流通股本 1,240,465.93 万股，日均成交额 676.71 百万港元，近一月换手 0.65% [4] 财务数据 - FY2025（对应自然年 2024Q2 - 2025Q1），公司实现收入约 690.77 亿美元，同比增长 21.41%；实现净利润约 13.84 亿美元，同比增长 37.01%；毛利率 16.07% [5] - FY2025Q4（对应自然年 2025Q1），公司实现收入约 169.84 亿美元，同比增长 22.50%，环比减少 9.64%；实现净利润约 0.90 亿美元，同比减少 63.72%，排除非现金费用，non - HKFRS 净利润约 2.78 亿美元，同比增长 25%；毛利率约 16.38% [5] 各业务板块表现 - 智能设备业务集团（IDG）：FY2025 全年实现收入 510 亿美元，同比增长 13%，经营溢利率达 7.2%，领先行业；FY2025Q4 收入约 118.14 亿美元，同比增长 13%，经营溢利率约 6.8%；全球个人电脑市场份额同比提升 1pct 至 24% [6] - 基础设施方案集团（ISG）：FY2025 全年实现收入 150 亿美元，同比增长 63%，下半财年扭亏为盈；FY2025Q4 收入约 41.2 亿美元，同比增长 63%，经营溢利率约 0.1%；独特的 ODM + 模式推动云服务提供商业务发展，中小型企业业务策略带动销量及利润均衡增长 [7] - 方案服务业务集团（SSG）：FY2025 收入约 85 亿美元，同比增长 13%，经营利润创历史新高，达 18 亿美元，同比增长 15%；FY2025Q4 收入约 21.5 亿美元，同比增长 18%，经营溢利率 22.7%；支持服务订单加速增长，运维服务保持增长势头 [7][8] 盈利预测 |指标|FY2025|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿美元）|690.77|763.70|827.33|872.08| |YoY（%）|21|11|8|5| |净利润（亿美元）Non - HKFRS|14.27|16.01|18.74|22.18| |YoY（%）|37|12|17|18| |净利润（亿美元）HKFRS|13.84|15.64|18.34|21.31| |YoY（%）|37|13|17|16| |EPS（美元/股）|0.11|0.13|0.15|0.17| |ROE（%）|23|21|20|19| |P/E（non - HKFRS）|10.3|9.0|7.7|6.6| |P/S（non - HKFRS）|0.2|0.2|0.2|0.2|[10]