盈利预测与估值 考虑到25 年新能源行业竞争加剧，我们下调25 年收入预测为772 亿元（下调9%），维持公司26-27 年 收入1276/1539 亿元。采用分部估值：1）汽车销售业务：相较可比公司，26 年小鹏新车周期和智能化 优势扩大，我们给予公司0.95x 2026E PS（前值26E 1.0x），较可比公司溢价0.2x PS；2）机器人业务： 参考可比公司，给予公司26E 400 亿元估值；3）Robotaxi 业务： 参照文远知行、小马智行，给予该业务26E 330 亿元估值；4）大众合作：综合参考Momenta、小马和文 远，我们预计公司该业务估值为299 亿元。给予公司目标价为122.71 港币（前值126.08 港币），维 持"买入"评级。 风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司产品发布、订单不及预期。 机构：华泰证券 研究员：宋亭亭/王立献 公司公布三季度业绩：25Q3 实现收入204 亿元，同环比+102%/+12%；归母净利润-3.8 亿元，亏损同/环 比收窄79%/20%。前三季度营收545 亿元，同比+120%；归母净利润-15 亿元，亏损同比收窄66%。公 司三季度业绩符合 ...