公司3Q25 收入356 亿元，同增14%（我们预期354 亿元）；Non-IFRS 归母净利润49.9 亿元（我们预期 48.2 亿元），GMV 同增15%至3,850 亿元（我们预期3,840 亿元），整体符合我们预期。 发展趋势 3Q 广告收入增长环比提速；电商生态高质量发展。3Q25 广告收入同增14%（2QYoY+13%），我们认 为技术层面主要系全站推广与UAX（全自动投放）共同提升投放转化效率，推动内外循环增长。拆分 看：外循环主要受生活服务、内容消费行业等驱动；内循环通过全站推广产品升级以提升商家营销投放 意愿。电商方面： 3Q25 总GMV 同增15%，其中泛货架GMV 占比超32%，增速超大盘；短视频电商GMV 健康增长。公司 表示3Q25 电商活跃用户复购频次提升，粘性增强。直播3Q25 稳健同增2.5%。 AI 战略持续迈进，技术落地驱动主业收入增长。1）AI 多模态基础模型方面，可灵在3Q 实现模型迭 代、对B 端的服务升级，季度内收入超3 亿元（1/2Q 为1.5/2.5 亿元），公司预计可灵收入全年达1.4 亿 美元（8 月指引全年1.25 亿美元）。2）AI 大模型对快手广告、 ...