市场表现 - 11月21日三大指数集体深度回撤，锂矿、小金属板块领跌，中船系、水产概念领涨 [1] - 券商及金融科技板块走低，券商ETF基金(515010)跌2.51%，金融科技ETF华夏(516100)跌1.7% [1] - 持仓股中华创云信、东北证券、兴业证券、华安证券等券商股重挫，神州信息、格尔软件、星环科技等金融科技股领跌 [1] 行业基本面与估值 - 2025年以来券商股股价与经营显著背离，盈利创新高但股价表现相对平淡 [1] - 上市券商前三季度业绩高增，但板块估值处于较低水平，当前市净率(PB)为1.40倍 [1] - 当前PB估值近5年分位数为57%，近10年分位数为40%，较基本面有明显折价 [1] - 年初至今上证指数上涨17.3%，而证券公司指数(399975.SZ)涨幅仅2.7%，显著跑输大盘14.5个百分点 [1] 投资逻辑与催化剂 - 短期看，并购预期或成为启动行情的重要催化剂 [1] - 长期看，行业供给侧出清有望抬升头部公司ROE中枢，带来估值扩张 [1] - 板块兼具胜率与赔率，在并购预期、短期业绩及中长期政策催化下推荐配置 [1] - 券商板块是年内相对低估且业绩同比高增的细分资产 [1] 相关金融产品 - 券商ETF基金(515010)跟踪证券公司指数(399975)，前十大成份股权重合计59.88% [2] - 该产品管理费与托管费合计费率为0.2%，为当前场内费率最低的投资标的之一 [2]