美国散户投资策略分化 - 11月美国散户投资策略出现显著分化，一边大举抛售加密货币ETF，一边积极抄底股市 [1] - 散户抛售约40亿美元的现货比特币和以太坊ETF，超过今年2月创下的单月抛售纪录 [1][5] - 同期全球股票ETF月度至今净流入高达960亿美元，按此速度推算整个11月净流入可能达到1600亿美元 [4][11] 加密货币市场动态 - 11月加密货币市场调整主要由非加密货币原生投资者推动，特别是通过现货ETF投资的散户 [5] - 加密货币原生投资者在10月通过永续期货大幅去杠杆后，11月去杠杆活动已趋于稳定 [8] - 比特币价格自2020年7月以来首次跌破其约9.4万美元的“生产成本”，反映挖矿成本对价格的支撑作用失效 [1][8] 股票市场资金流向 - 散户对股票ETF的买入热情高涨，11月至今资金流入达960亿美元，其中70亿美元流入杠杆股票ETF [11] - 11月股票ETF流入预计约1600亿美元，与9月和10月的强劲表现持平 [4][11] - 更具投机性和高杠杆的散户群体在11月出现明显收缩，个股看涨期权净买入量从高位大幅回落，散户热门股投资组合表现弱于标普500指数 [14] 资产类别配置观点 - 散户将股票和加密货币视为不同资产类别，并未将加密货币崩盘视为整体风险资产转向的信号 [4] - 散户全年持续买入股票，但在2月、3月和11月三个月份抛售了加密货币ETF，显示出明显的选择性配置策略 [14] MicroStrategy面临的指数剔除风险 - 作为全球最大“比特币财库”公司，MicroStrategy正面临被MSCI等主要股指剔除的巨大风险 [4][15] - MSCI正在考虑将其及其他持有数字资产作为库存储备的公司从其股票指数中移除，最终决定将于明年1月15日公布 [18] - 目前MicroStrategy被纳入纳斯达克100、MSCI美国和MSCI全球等多个重要指数，在其590亿美元市值中估计约有90亿美元来自追踪这些指数的被动型基金 [18] - 如果被MSCI指数剔除，可能引发28亿美元的被动资金卖盘；如果其他指数提供商跟进，总流出金额可能高达88亿美元 [20] - MicroStrategy的总市值与其持有的比特币市值之比已降至疫情以来最低水平，若被指数剔除，其作为运营公司的估值溢价可能被完全抹去 [19]