业绩表现 - 3Q25净收入184亿元，同比增长16%，略超市场预期[1][2] - 经营利润56亿元，同比增长11%，经营利润率稳定在30%[1][2] - 经调整归母净利润192亿元，主要反映处置海外MakeMyTrip的投资收益[2] - 毛利同比增长15%，毛利率82%，同比环比基本稳定[2] - 住宿预订收入同比增长14%，交通票务收入同比增长9%，分别占总收入的44%和34%[2] 业务运营数据 - 出境酒店及机票预订同比增长20%，较3Q19疫情前水平增长40%，恢复速度快于行业[3] - 国际OTA酒店及机票预订量维持同比60%以上增速，亚太市场是最大市场[3] - 入境游预订同比增长超过100%[1][3] - 国内业务方面，Q3酒店ADR及机票均价同比降幅收窄至低个位数[3] - TripGenie已覆盖超200个国家，用户规模同比增长超2倍[3] 财务展望与估值 - 基于国庆假期数据，预计4季度总收入同比增长16%，住宿和交通预订分别增长15%和12%[4] - 预计2026年总收入同比增长14%，经调整净利润208亿元，利润率29.6%[4] - 看好中长期利润率维持在30%以上水平，得益于供给侧优势及海外业务盈利能力改善[4] - 将估值基准调整至2026年，给予20倍市盈率，目标价上调至693港元/89美元[4] - 公司持续加大对AI和海外市场的投入，同时保持良好投入回报率和财务纪律[4]