发行概况 - 公司于11月20日启动全球发售，预计11月25日在港交所上市，发行价为14.28港元/股 [1] - 基础发行股数约为3083万股，对应基础发行规模约4.4亿港元 [1] - 若全额行使发售量调整权及超额配售选择权，发行规模将达到5.8亿港元 [1] 发行架构与市场反馈 - 基础发行规模4.4亿港元属港股IPO市场小规模项目，但吸引了8家承销商参与，反映前期机构路演反馈不及预期 [2] - 承销商Livermore过往参与项目存在“机构冷、散户热”特征，国际配售认购倍数通常低于1.5倍 [2] - 唯一基石投资者汇兴丽海投资约2.16亿港元，占基础发行规模的49.07%，但该基石过往无投资记录且结构单一，认购可能非市场化行为 [2] 融资历史与估值 - 上市前共进行3轮融资，合计募资2.9亿元人民币 [3] - A轮及A+轮投资者（如阳光电源、比亚迪）入股成本约8.25元人民币/股，按发行价计算已实现36.6%浮盈 [3] - B轮投资者入股成本约18.79元人民币/股，当前浮亏达44.4% [3] - 发行后公司市值至多23.5亿港元，符合港股通标准的市值部分不足10亿港元，远低于约100亿港元的纳入门槛 [3] - H股投资者限售期长达一年，叠加流通盘偏小、基石持股比例高等因素，上市后可能面临流动性不足问题 [3] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为3.27亿元、3.30亿元及4.22亿元，2024年同比增长27.9% [4] - 2025年前五个月收入为1.57亿元，同比小幅下降3.2% [4] - 2022年净利润1.02亿元，2023年同比下降31.5%至6982.6万元，2024年同比回升23.8%至8641.8万元 [4] - 2025年前五个月净利润为3136万元，同比减少4.6% [4] 经营风险与供应链 - 供应商集中度高，向前五大供应商的采购额占比在2022-2024年及2025年前5个月分别为90.4%、78.6%、89.9%及74.4% [5] - 核心原材料电工级聚丙烯成本长期占销售成本的80%以上，同期占比分别为82.5%、84.5%、83.4%及80.8% [5] - 下游客户议价能力强，公司为保持竞争力下调售予比亚迪的金属化膜价格 [6] - 电容器基膜毛利率从2022年的48.6%下滑至2025年前5月的41.2%，金属化膜毛利率从2023年的23.7%降至21.2% [6] 现金流与应收账款 - 2025年前五个月贸易应收账款及应收票据达2.89亿元，占同期收入的184%，应收账款周转天数长达157天 [6] - 2022-2024年及2025年前5月，经营活动现金流净额分别为2.32亿元、-8937万元、1723万元及-3581万元，稳定性不足 [6] - 截至2025年5月31日，公司账面资金仅1.6亿元，资金压力显现 [6] 产能状况与募资用途 - 截至2025年前5个月，电容器基膜产能利用率达98.2%，金属化膜产能利用率为83.1%，产能接近饱和 [6] - 本次IPO募集资金净额的82%拟用于在中国南方建设新的电容器基膜生产工厂，规划建设两条年产能约8000吨的生产线 [7] - 截至目前公司尚未选定工厂选址，中短期内产能紧缺压力仍将持续 [7]