有趣的是，反而是发债金额较低的 中金公司 、 中信证券 的杠杆率居于行业前列，两家券商年内发债规 模相加也不足800亿元，权益乘数（剔除客户交易保证金）却分别高达5.42和4.83，位列行业第一、第 三。我们研究认为，这两家券商或更加依赖以应付款项为核心的同业融资，对发债融资的需求较小。 （具体见报告《"券商一哥"发债规模掉队的背后：高额应付账款满足融资需求优秀利率结构削弱债务置 换需求》） 2025年7月以来，A股持续走强，券商作为资金融通中介的融资热情也极其高涨。截至11月21日，73家 券商的年内境内债发行规模已超过16000亿，同比增长超50%。 据分析，券商此轮扩表一方面系由于行情催化下日常运营结算相关的资金大增，另一方面也是全行业积 极增配重资产业务的结果。（具体见报告《券商债务与重资产业务专题：2025年券商债务发行规模同比 增长近60%券商密集增配重资产业务为扩表的主要 驱动力 》） 按境内债发行情况来看， 华泰证券 年内发债规模高达1243亿元，仅次于 中国银河 的1349亿元，位列行 业第二。 值得注意的是，虽然公司年内发债规模居于行业前列，杠杆率较年初已实现较大提升，但截至2025年三 ...