货币政策体系构建 - 中国人民银行行长潘功胜提出构建科学稳健的货币政策体系，核心是增强央行政策利率作用并收窄短期利率走廊宽度 [1] - 政策目标为畅通央行政策利率向市场基准利率再到各种金融市场利率的传导机制 [1] - 收窄利率走廊旨在解决市场基准利率大幅偏离政策利率的问题，并为货币政策框架由数量型向价格型转变奠定基础 [1] 利率走廊机制演变 - 原利率走廊上限为7天SLF利率（2.4%），下限为超额准备金利率（0.35%），宽度达240基点 [5][9] - 新利率走廊上限为临时隔夜逆回购操作利率，下限为临时隔夜正回购操作利率，宽度收窄至70基点，相比原走廊收窄135基点 [2][12] - 市场基准利率或从DR007切换为DR001，DR001将围绕7天逆回购利率波动 [2][12] 利率走廊宽窄的利弊分析 - 宽走廊弊端在于市场利率易严重偏离政策利率，例如2020年二季度和2022年二季度DR007低于政策利率100基点，弱化了政策利率引导作用 [8][9] - 直接“降上限、提下限”的调整方式面临挑战：上调超额准备金利率可能反向激励银行将资金存回央行，降低信贷投放动力；下调SLF利率则可能削弱其惩罚性和警示作用 [10][11] - 新走廊通过设置临时隔夜正逆回购操作利率作为“心理锚”，有效引导DR001在更窄区间波动，2024年7月以来DR001最低1.31%，最高1.97% [12][14] 政策实施路径与影响 - 收窄利率走廊更可行的路径是通过设置新的上下限压缩市场利率实际波动范围，而非直接调整原走廊上下限 [4] - 政策核心目的是向市场传递更清晰的利率调控信号，增强央行政策利率的引导作用，并顺畅向中长期债券利率和贷款利率传导 [14] - 临时隔夜正逆回购工具虽未实际使用，但已通过预期管理有效引导资金价格 [14]