机构：国信证券 研究员：张衡/陈瑶蓉 Q3 净利润高增长，盈利能力加速向上。1）25年1-3Q 公司实现营业收入220.26亿元，同比增长 15.34%；经营毛利同比增长34.2%至80.33 亿元；归母净利润扭亏为盈、达到6.8 亿元（上年同期亏损 13.7 亿元）；经调整净利润达到17.12 亿元（24 年同期为亏损4.75 亿元）；实现经营现金流53.08 亿 元，持续向上（上年同期46.14 亿元）；2）Q3 单季度公司实现营业收入76.9 亿元，同比增长5%、环比 增长5%；经调整净利润达到7.86 亿元同、环比增速分别达到233%、40%，盈利能力呈现加速上升趋 势。 广告增速表现优异，基数效应导致游戏营收同比下滑。1）1-3Q 广告业务实现营收44.5 亿元，同比增长 20%；主要受益于效果类广告增长显著（同比增长超过30%）；其中Q3 单季度实现营收25.7 亿元，同 比增长23%、相比上半年进一步加速，效果广告拉动明显；当前广告客户AIGC 素材相关消耗占比达到 55%、AI 所带来的投放效率提升10%以上，未来在AI 等新技术加持之下，广告业务有望保持较高增 速；客户方面，排名前五的广告垂 ...