市场整体表现 - 截至周五收盘，A股主要指数大幅下跌，沪指报3834.89点，跌幅2.45%，深成指报12538.07点，跌幅3.41%，创业板指报2920.08点，跌幅4.02% [1] - 全市场下跌个股超5000家，呈现普跌格局，本周指数跌幅略超3%，许多个股两周累计跌幅远超10% [5] - 军工板块局部逆势活跃，如久之洋、中船防务等个股上涨 [1] 板块表现分析 - 锂矿概念股出现“跌停潮”，赣锋锂业、盛新锂能等多股封死跌停 [2] - 存储芯片板块重挫，普冉股份、香农芯创等跌幅超过10% [3] - 光伏设备集体调整，金辰股份跌停 [4] - 核心科技板块深度调整，大基金持股指数上周跌幅约3.24%，本周继续下跌超4%，输变电设备指数本周跌幅接近10%，两周累计约15%，通信设备指数上周跌幅7.23%，本周再跌超3% [12] - 银行、石油、煤炭等低估值权重板块相对坚挺，对指数形成“掩护效应” [14] 风险成因：外部因素 - 美联储降息预期的反复是本轮全球波动的源头之一，官员言论和经济数据冷热不均导致市场对降息节奏反复修正 [6][7] - 日本国债收益率波动加大，使“全球利率底部”预期被重新审视，抬升全球资产定价风险溢价 [8] - 无风险利率重估对高估值资产冲击显著，在美国市场体现为对英伟达等AI核心资产的担忧，在A股则传导至算力、半导体、通信等板块 [9][10] - AI产业链是全球资金最拥挤的赛道，当全球投资者从“追逐估值弹性”切换到“重新计价风险”，A股的AI主线难以独善其身 [11] 风险成因：内部因素 - 本轮下跌实质驱动力是核心科技板块连续两周的深度调整，而非权重蓝筹 [13] - 大资金利用金融/资源权重“托举指数”，为高位科技股逐步减仓、调仓创造空间，形成“慢出货、急回调”的节奏 [15] - 市场情绪放大，部分观点在顶部时“无脑看多”，回调时立刻转为“无脑看空” [16] 市场逻辑与资金行为 - A股走出典型“慢涨+慢跌+急跌”结构，主力资金调仓有准备、有节奏 [18] - 本轮回调是前期高位风险的“延时兑现”，不完全是对未来宏观预期的新增悲观 [19] - AI算力相关板块是本轮杀跌的“轴心”，因其前期涨幅居前、估值敏感度高，一旦回调易形成“指数+情绪”的双重拖累 [20] - 调整从大基金持股、通信设备、半导体、算力等板块率先启动，符合资金从高估值板块出货的逻辑 [21] 技术面分析与下周推演 - 大基金持股指数距离20周线（约1714点）仍有近40点（约2%）空间，下周更高概率继续“补跌”至该关键支撑附近 [23] - 通信设备指数节奏与大基金持股指数高度同步，同样逼近中期关键均线支撑区域 [24] - 沪指当前收报3834.89点，20周线约在3795点一带，更强支撑区间在3700–3730点 [25] - 基准情形下周以震荡回调、回踩20周线为主，极端情形若外部市场剧烈波动，可能短暂下探更低支撑区间 [27] 行情性质与热点切换 - 当前调整更合理定义为“上升途中阶段性回调”，而非“中级下跌趋势的起点” [28] - 调整节奏预计1–3周，目前已走过约两周的主要杀跌段，进入“惯性回落+震荡换手”阶段 [29] - 回调为资金从“高位赛道股”向“低位滞涨股”切换创造空间，AI算力、半导体、光伏设备、锂矿等高位板块短期以“反抽+震荡”为主 [30][31] - 部分被错杀的中游制造、细分消费、医药子板块及估值合理的冷门股，可能在指数止跌后率先走出“补涨+修复”行情 [32][33] 综合逻辑与资金再平衡 - 本轮下跌核心逻辑是外部美联储降息预期反复及日本债市波动，抬升全球风险定价，压缩高估值科技板块 [42] - 内部AI算力、大基金持股、通信设备等核心赛道在前期大涨后进行集中调整，权重板块对指数形成“掩护” [43] - 主力资金通过“慢出货+急回调”完成风险释放和结构性调仓，目前向“热点切换+20周线支撑考验”阶段过渡 [44] - 下周市场更大概率震荡回调，边回踩关键技术位边完成板块与资金的再平衡 [45]