礼来市值里程碑与行业意义 - 礼来成为全球首家市值突破万亿美元的药企，股价收于1059.70美元/股 [1] - 万亿美元市值俱乐部此前主要由科技公司主导，礼来改写了行业构成并捅破了创新药行业的估值天花板 [1] - 创新药企的市值天花板过去被锚定在千亿美元，礼来登顶证明其本质是想象力的天花板 [1] 核心产品替尔泊肽的市场表现 - 礼来的万亿美元之路始于GLP-1双靶点药物替尔泊肽，其糖尿病版本Mounjaro在2023年销售额同比暴增970% [3] - 替尔泊肽的肥胖版本Zepbound上市首月销售额达1.76亿美元 [3] - 至2025年三季度，替尔泊肽两个版本合计销售额突破101亿美元，超越默沙东K药成为新晋“药王” [4] - 礼来产品在美国GLP-1新增患者中的市场占有率达到70%至75% [4] 口服小分子GLP-1药物的前景 - 礼来备受期待的口服小分子GLP-1药物orforglipron即将登场，有望拿下首个口服小分子GLP-1药物批件 [4][5] - 小分子药物在生产成本上具备天然优势，更适合全球规模化推广 [5] - 分析师预测礼来三款GLP-1药物的全球峰值销售额将达到1010亿美元 [5] 美国市场降价与以价换量策略 - GLP-1类减肥针月均费用从350美元降至245美元，口服版可能降至149美元，降价超过60% [6] - 礼来认为能够以价换量，与联邦医疗保险的协议将带来4000万潜在患者，而目前美国仅850万患者在使用 [6] - 市场从价格驱动转向销量驱动，礼来的生产规模与供应链优势将凸显，销量增长收益将覆盖降价压力 [7] - 花旗将礼来目标价提升至1500美元/股，对应市值高达1.4万亿美元 [7] 市值波动与务实主义研发战略 - 2024年8月礼来市值突破9100亿美元后，2025年8月最低跌至5800多亿美元，市值蒸发3000多亿美元 [9] - 自2025年8月低点至今，礼来股价涨幅超70%，市值突破万亿美元 [10] - 礼来的成功是一场务实主义的胜利，其管线中罕见FIC产品，大部分是me better药物 [11] - 礼来较少冒高风险布局FIC靶点，更多在靶点验证后快速跟进研发me better药物，例如度拉糖肽、阿贝西利等 [11] 未来挑战与增长路径 - 制药行业面临专利周期性挑战，替尔泊肽的美国化合物专利将于2036年到期 [13][14] - 分析师预测，从现在到2030年，礼来减肥药业务将产生1870亿美元的自由现金流 [14] - 礼来倾向于早期研发投资而非大规模固定收购，并已获批阿尔茨海默病药物Kisunla [14] - 礼来将代谢领域收益投入前沿领域，如近期完成两笔眼科基因疗法交易，总金额最高可达7.37亿美元 [15] - 公司目标是打造“一个在专利周期之外仍具有持续竞争力的自费品牌业务” [15]