比特币价格走势与美元流动性 - 比特币价格于11月21日跌破8.2万美元，较10月创下的12.6万美元峰值下跌超过30%，创4月以来新低 [1] - 比特币价格被视为全球美元流动性的先期指标，其连续下跌的主要原因是美元流动性收紧 [1] 美元流动性收紧的具体表现 - 衡量回购市场流动性的担保隔夜融资利率（SOFR）与隔夜逆回购利率（ONRRP）利差走阔，10月31日SOFR单日上涨18个基点，创2023年以来最大涨幅，与ONRRP利差扩大至35个基点，为2020年以来最高水平 [1] - 利差扩大反映货币市场流动性趋紧，银行体系准备金持续减少，导致非银机构流动性枯竭 [1] 流动性压力的主要成因 - 美国政府关门后财政TGA账户余额大幅上升，10月末TGA账户余额突破1万亿美元，创近五年新高，相当于从市场中抽离了7000亿美元流动性 [2] - 美联储自2022年6月起持续缩表，截至11月初，其资产总规模已由8.9万亿美元降至6.6万亿美元，其中美债和住房抵押贷款证券（MBS）分别减少1.6万亿美元和6375亿美元 [4] - 同期机构在美联储的准备金余额和逆回购余额分别下降0.5万亿和1.9万亿美元至2.9万亿和0.4万亿美元 [4] - 临近月末，银行为满足监管需求对外融资更谨慎，形成季节性扰动 [4] - 10月美联储货币政策会议后，市场对美联储政策路径的预期偏鹰派，进一步加剧流动性压力 [4] 美联储政策动向与市场预期 - 美联储10月FOMC会议纪要显示，决策者对12月是否继续降息存在较大分歧 [5] - 9月美国新增非农就业人数11.9万人，远超市场预期的5万人，缓解了美联储官员对劳动力市场下行风险的担忧 [5] - 纽约联储主席威廉姆斯表示美联储在近期仍有进一步降息的空间，受此“鸽派”言论刺激，交易员对美联储12月降息25个基点的概率由一天前不到40%升至71% [7] 流动性紧张程度的评估与缓解因素 - 分析人士指出流动性偏紧发生在局部的回购市场，并未大面积蔓延至实体部门、AI部门或居民部门，未达到流动性危机程度 [6] - 随着美国政府重新开门，TGA账户余额截至11月20日降至9096亿美元，较10月底下降900多亿美元，被“锁住”的流动性重新注入市场 [6] - 美联储表示将于12月1日起停止缩表，并将持有MBS的到期资金再投资到国库券，资金市场压力或进一步缓解 [6] 美元指数表现 - 11月20日，美元指数收报100.22，较上一交易日涨0.1%，较9月末上涨2.5% [8]