俄罗斯央行抛售黄金的背景与规模 - 俄罗斯央行突然开始抛售其超过2300吨的黄金储备，该国为全球第五大黄金储备国[1] - 抛售行为是由于西方冻结了俄罗斯约3000亿欧元的外汇储备，相当于其一半家底，同时战争导致每天消耗7亿美元，2025年至2027年累计财政缺口预计超过600亿美元[3] 黄金的销售流向与市场变化 - 西方市场对俄罗斯黄金关闭，2022年后伦敦金银市场协会不再接受俄罗斯黄金，俄罗斯黄金主要在国内市场消化或转向东方市场[3] - 2025年俄罗斯对亚洲市场的黄金出口占比达到68%，仅上半年对香港的出口额就达29亿美元，6月份单月出口额几乎是去年同期的三倍[3] - 俄罗斯政府取消零售黄金交易增值税以鼓励民众购买，过去四年民众累计购买约282吨黄金，2025年预计还将购买62.2吨，相当于西班牙或奥地利的国家储备水平[5] 全球黄金市场的需求与结构 - 2025年上半年全球央行净购入黄金415吨，世界黄金协会调查显示95%的受访央行预计未来12个月将继续增加黄金储备，波兰、土耳其、中国等央行持续增持[5] - 黄金市场日均交易量超过千亿美元，俄罗斯的抛售规模相对整个市场影响有限[7] - 稳定币巨头Tether在三季度增持约26吨黄金，总储备达到116吨，相当于全球黄金需求的2%，成为全球最大的非主权黄金持有者[5] 支撑黄金价格的核心因素 - 美联储的降息预期提升了黄金作为零息资产的吸引力[7] - 全球地缘政治冲突持续和全球债务高企，强化了黄金的避险和抗通胀属性[7] - 因特殊原因（如被制裁）的单一央行抛售黄金，历史上通常不会引发全球市场的恐慌性下跌，这与金融危机时的恐慌性抛售性质不同[7] 黄金在资产配置中的角色 - 黄金在资产配置中的核心价值是作为安全垫，用于对冲风险，而非短期投机工具[9] - 短期金价可能受美国经济数据或美联储官员讲话影响而波动，但长期持有才能更好地发挥其避险作用[9]