文章核心观点 - 中泰证券认为，针对光伏、电池、汽车等行业的低价竞争，中国“反内卷”政策正从部门倡导走向制度化，其战略目标是通过优化供给侧结构，提升重点产业在全球的集中度与议价权，最终将其转化为国家战略博弈筹码 [1][2][4] - 本轮“反内卷”政策将更聚焦于具备全球“类稀土”特征的行业，即拥有全球产能与技术主导权、面临无序竞争困境、且具备外部需求驱动增长空间的领域，如新能源全产业链 [1][6] - 政策借鉴了稀土行业整合的成功经验，旨在通过提升行业集中度来增强产业全球议价能力，服务于提升国家竞争力的宏观目标 [4][5] “反内卷”政策的脉络与背景 - 政策脉络：2024年政治局会议提出治理内卷，2025年政府工作报告将其纳入年度任务，《“十五五”规划建议》提出要“综合整治‘内卷式’竞争”，政策高度已提升至国家五年规划的战略层面 [2] - 宏观背景不同：上一轮供给侧改革启动时经济增速仍在6%以上，总需求相对充裕；本轮政策启动于经济进入5%甚至更低增长的新阶段，投资、消费、出口“三驾马车”均承压 [3] - 产业背景不同：2015年前后中国高端制造仍在成长，低端产能占比较高；如今在光伏、新能源汽车、高端机电设备等领域已具备全球领先产能，但需求放缓叠加竞争加剧使得高端产业同样陷入产能过剩 [3] - 政策特征：在宏观环境趋紧、政策取向温和、产业基础复杂化的背景下，本轮政策可能呈现力度有限、市场引导为主、注重预期管理、治理周期更长的特征 [3] “反内卷”的战略逻辑与“稀土经验” - 战略逻辑：政策核心是应对国际博弈、提升国家竞争力，“反内卷”是一项供给侧结构优化工程，最终目的在于确立一批具备全球定价力、技术壁垒和资源控制力的优势产业 [4] - 政策传导路径：通过提升行业集中度，进而增强产业的全球议价能力，最终将优势产业转化为国家层面的战略筹码 [4] - 稀土行业经验：2010年前稀土行业内部无序竞争，价格低迷；2014年工信部启动组建大型稀土企业集团，到2016年形成六大国有集团主导的整合框架，2021年底形成中国稀土集团与北方稀土“一南一北”双龙头格局，显著改善了低效重复建设和无序竞争的局面 [5] - 整合效果：产业格局优化后，中国稀土成为全球高科技产业链的重要战略环节，在中美科技竞争背景下具备了强烈的地缘政治属性 [5] “反内卷”政策聚焦的“类稀土”行业特征与机会 - “类稀土”行业三大特征：一是在全球市场占据产能与技术主导权，具备“不可替代性”；二是存在无序扩张与低价竞争的现实困境，威胁产业健康发展；三是具备外部需求驱动的中长期增长空间，有潜力演变为国家间的战略工具或议价筹码 [1][6] - 新能源链条是典型代表：中国在光伏、风电、电池储能等环节保持技术领先且占据全球主要产能，在全球能源转型中占据关键位置，具备全球“卡位价值” [6] - 外部需求驱动：AI发展带来大量电力需求，而传统电力系统建设周期长，新能源或是填补AI短期“电力缺口”的唯一选择 [6] - 政策影响：“反内卷”不仅有助于出清低效产能，还将进一步提升中国新能源材料在全球供应链中的集中度和议价权，为未来战略博弈奠定基础 [6] 相关的投资方向建议 - 新能源中上游：关注具备原材料壁垒与成本优势的锂矿、硅料、电解液、正负极材料龙头企业，以及具备技术替代潜力的第二梯队公司 [7] - 电力设备与储能：关注AI时代“电力缺口”带来的结构性成长机会，包括主攻海外市场的储能龙头、高景气的PCS逆变器厂商以及大储系统集成商 [7] - 资源安全与小金属材料：关注资源集中度高、具备较高壁垒的资源类企业，重点包括稀土磁材、铜钴锂龙头等 [7]