市场回调原因 - AI叙事引发争论，投资者对AI资本开支持续性产生质疑，英伟达财报发布后高开低走的股价表现加剧市场担忧及去杠杆化 [2] - 美元流动性预期边际收紧，12月美联储降息预期一度回落至约30%，叠加A股及港股供给侧存在大额解禁压力 [2] - 地缘问题扰动加剧，加速市场风险偏好下降，上周五股、债、黄金多类资产下跌反映流动性担忧 [2] 市场调整空间评估 - 定量模型测算显示，在当前宏观变量组合下，上证指数“合理”前向PE TTM中枢约13.6倍，当前回调已初具空间感 [3] - 市场调整对应9月下旬市场中枢位或有较强支撑，若市场超调则配置机会进一步强化 [1][3] 流动性环境展望 - 海外流动性预期改善，纽约联储主席积极发言后，12月美联储降息预期已快速回升至70%以上 [4] - 国内流动性出现积极信号，两融市场平均担保比例已回落至8月初水平，调整幅度高于指数表现，市场交易投资者人数接近7月以来低点 [4] - 投资者情绪指标如腾落指数、站上20日均线个股占比已回落至接近年内低点，与4月初及1月上旬水平类似，且上周解禁高峰已过 [4] 行业配置建议 - 关注拥挤度较低、估值分位数不高且景气有边际改善的品种，包括调味发酵品、休闲食品、养殖业、通信服务、证券等 [5] - 基于基本面安全边际，筛选三季报供需双向改善的品种，如纺织制造、商用车、通用设备、稀有金属等 [5] - 市场风险偏好回落背景下，高股息资产具备配置价值，建议关注周期型红利（煤炭、化工、钢铁等）及潜力型红利（铁路公路、食品加工、环保、建材等） [5] - 科技成长内部可进行高低切换，建议关注国产算力、创新药等板块 [1][5]