美股长期牛市的核心驱动力 - 美股自1980年代开启长期牛市，其本质是股市成长性（市值增速）超越经济成长性（名义GDP增速），美股市值占GDP比例从60%升至超过200%[1][3] - 长期牛市的核心在于资金将企业未来的庞大成长机会提前兑现为当前估值，表现为中短期难以证伪的扩张机会被持续流入的资金推高[3] - 美国历史上出现两次长期牛市，分别为1860-1900年代（铁路投资驱动）和1980年代至今（知识经济转型驱动）[3][6] 资产端：优质企业的培育 - 宏观产业政策推动经济结构转型，里根政府实施“腾笼换鸟”政策，清退落后产能（如每年削减约200亿美元补贴）并大力发展高科技制造业，扭转了经济效率下滑趋势[18] - 微观企业层面，1980年代后企业更加注重盈利质量和股东回报，高现金流企业表现开始优于低现金流企业，市场投资逻辑从增长叙事转向盈利兑现[23][24] - 金融政策改革促进企业市值管理，1982年SEC规则10b-18为股票回购提供安全港，1986年税改使债务融资更具吸引力，企业通过大规模回购提升每股收益和股价[28][29] 资金端：增量资金的持续流入 - 国内长线资金通过养老金体系改革（如IRA 401k计划）和金融技术进步大规模入市，居民间接持股比例较1980年代初大幅增加35个百分点[30][34] - 专业机构投资者（养老金、保险金、共同基金）崛起，其美股持仓占比在1980年代加速上行至40%，1982年机构持仓比例首次超过散户直接持仓[35][36] - 全球化推动“美元大循环”形成，海外资金成为美股重要买家，从1980年至2025年二季度海外投资者累计增持美股2.36万亿美元，远超本土投资者的6333亿美元[38][42] 政策与环境支持 - 美联储看跌期权为市场提供隐性保障，自1987年“黑色星期一”（道指单日暴跌22.6%）后，美联储在历次危机中均通过货币政策干预稳定市场，形成救市预期[47] - 美国货币政策对股市关注度显著提升，FOMC会议纪要中提及股市的次数在1980年代后明显增加，美联储往往在信用利差上行前便开启降息以维持市场风险偏好[47][51] - 全球化环境通过提升经济效率和加速美元循环，同时对资产端（助力结构转型）和资金端（吸引外资流入）起到关键支撑作用[2][18]