核心观点 - 重申银行业红利价值，持续看好中长期资金入市机遇 [1] - 关注“十五五”金融转型下优质城农商行的结构性行情，以获取成长性溢价 [1] - 建议跟踪零售股份行的零售需求复苏和不良风险出清，把握低位配置窗口 [1] 2025年回顾 - 截至11月14日，银行板块累计上涨10.8% [1] - 资金面为板块行情主要驱动，年内呈阶段性波动 [1] - 中长期资金持续配置，红利价值仍受青睐，优质基本面关注度上升 [1] 2026年展望 - 银行发展将迈入结构持续优化、动能加速转换的关键阶段 [2] - 结构性因素开始主导定价演变 [2] - 不良风险继续收敛但结构性压力仍存，同时面临新兴领域风险的挑战 [2] 量价分析 - 资产端：投向优化为信贷增量主要来源，对公贷款仍为扩表主要驱动并加速向新质生产力跃迁，零售贷款增速或继续疲软 [3] - 负债端：存款搬家延续，核心存款争夺加剧 [3] - 息差有望在政策托底、负债成本改善和有效资负管理下企稳，但反弹空间有限，预计净息差围绕1.45-1.50%区间波动 [3] 风险状况 - 城投、地产和中小金融机构化险工作推进利好对公资产质量 [4] - 经济结构转型、新兴领域风控不成熟、外部环境不确定性带来新风险因素 [4] - 零售资产质量受经济复苏和居民信息修复节奏影响，短期不良拐点显现尚需时间 [4] 中长期视角 - 数字金融发展将重塑银行经营模式 [5] - 政策推动银行业深化数字化、智能化，数据要素驱动力提升与AI应用赋能加速 [5] - 技术应用与业务融合将助力银行降本增效，重构经营模式，开辟新增长曲线 [5]