核心观点 - 美国经济呈现经济扩张与劳动力市场疲软并存的矛盾现象，即“无就业扩张”，这为美联储的政策决策带来复杂挑战 [1] - 人工智能领域的大规模投资和稳健的消费者支出支撑了GDP增长和企业利润，但企业可能将资金优先用于技术投资而非人力资源扩张 [2] - 特朗普政府的重大政策调整，特别是贸易和移民政策的变化，持续制约着美国劳动力市场 [2] - 如果就业增长持续与GDP表现脱节，无就业扩张可能迅速演变为经济衰退 [3] 宏观经济表现 - 截至9月的三个月平均新增就业人数仅约6.2万，6月和8月就业岗位出现减少 [1] - 衡量经济产出的国内生产总值（GDP）维持强劲 [1] - 作为经济产出关键驱动力的工人生产率保持高位 [1] - 第二季度企业在信息处理设备和软件方面的支出占GDP的4.4%，略低于2000年互联网泡沫时期的峰值 [2] 企业行为与投资 - 今年美国企业显著放缓了招聘步伐 [1] - 企业对人工智能价值普遍乐观，股市连创新高，但这种信心未能转化为人力资源的扩张 [2] - 企业正在新技术上投入巨资，但这有时意味着需要削减其他支出，比如招聘 [2] - 第三季度人工智能投资热潮可能持续，并将在明年某个时候达到顶峰 [2] - 今年稳健的消费者支出维持了企业利润水平 [2] 政策环境与影响 - 美联储官员指出稳健的经济增长与疲弱的就业创造之间的分化，为政策决策创造了特别复杂的环境 [1] - 特朗普的重大政策调整，特别是影响劳动力供需的贸易和移民政策发生变化，使今年就业形势始终面临挑战 [2] - 美联储预计到2026年前还将进行数次降息 [2] - 达拉斯联储主席洛根表示，在已完成两次降息后，除非有明确证据显示通胀下降将快于预期或劳动力市场加速降温，否则12月再次降息将面临困难 [3] 潜在风险与市场观点 - 市场对就业持续疲软感到担忧，核心议题将是如何应对无就业扩张以及激励企业增加招聘 [1] - 经济学家认为目前尚不确定降息能否最终抵消重大政策变化对招聘的侵蚀效应 [2] - 经济可以在不创造大量就业的情况下增长，但前提是生产率必须保持良好增长 [2] - 无就业扩张可能迅速演变为经济衰退，劳动力市场是最后防线 [3] - 持续强劲的经济增长削弱了美联储官员对降息的信心，央行利率制定委员会内部对继续降息已存在明显犹豫 [3]