铂金供给来源 - 供给主要分为矿产铂金和回收铂金两大来源，分别占比约70%和30% [1] - 主要生产商对铂金库存的年度调节也会对当年供给产生影响 [1] 矿产铂金供给 - 矿产铂金主产区集中在南非、津巴布韦、俄罗斯和北美，其中南非占比最大，约占矿产铂金产量的70% [2] - 全球主要铂金生产商包括南非的英美铂业、英帕拉铂业、诺瑟姆铂业，俄罗斯的诺里尔斯克镍业，津巴布韦的津巴布韦铂业以及北美的斯班静水 [3] 回收铂金供给 - 回收铂金主要来源为汽车催化剂、首饰及工业回收 [4][5] 铂金需求 - 铂金下游需求分为四大领域：汽车催化剂、首饰、工业及投资需求 [6] 铂金供需平衡 - 2015年-2024年铂金价格长期处于偏低位置，导致矿业投资不足，矿产铂金产量停滞不前，过去三年出现下滑态势 [6] - 预计2025年铂金市场将连续第三年处于短缺状态 [6] 铂金价格分析逻辑 - 铂金价格分析更偏重工业品的供需分析逻辑，跟随黄金的货币替代逻辑处于次要位置 [7] - 铂金作为货币替代物的属性弱于黄金和白银，其首饰与投资需求占比约30%，历史上未被广泛作为货币对待 [7] - 铂金价格与黄金的价格同步性不算高，因此价格分析主要应着眼于类似工业品的供需逻辑 [7]