核心观点 - 中国基本养老保险基金投资运营稳步推进，截至2018年6月底，已有14个省份签署委托投资合同，总金额5850亿元，其中3716.5亿元已到账并开始投资，2017年投资收益率为5.23% [1][4][5] - 为均衡地区间基金负担并提高整体抗风险能力，中国将于2018年7月1日起建立实施养老保险基金中央调剂制度，相关具体实施办法将于近期出台 [7][8][9] 基金运营与财务数据 - 2018年1~6月，全国基本养老、失业、工伤三项基金总收入为2.65万亿元，同比增长19%，总支出为2.15万亿元，同比增长18% [1][2] - 截至2018年6月底，全国基本养老、失业、工伤参保人数分别为9.25亿人、1.91亿人、2.30亿人 [2] - 2017年末，城镇职工基本养老保险基金累计结存为4.39万亿元，城乡居民基本养老保险基金累计结存为6318亿元 [2][6] 投资运营进展 - 截至2018年6月底，全国已有14个省（区、市）与社会保险基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额为5850亿元，其中3716.5亿元资金已到账并开始投资 [1][4] - 上海准备追加委托投资300亿元，四川准备委托投资1000亿元，正在与全国社保基金理事会商洽签署投资合同 [4] - 2017年养老保险基金投资收益率为5.23% [1][5] - 前期投资趋于保守，股票投资比例未达到30%的上限 [5] - 下一步将推动各地有序启动城乡居民养老保险基金委托投资工作 [1][5] 中央调剂制度 - 国务院于2018年6月印发通知，明确从7月1日起建立实施养老保险基金中央调剂制度 [7][8] - 中央调剂基金由各省份养老保险基金上解的资金构成，上解比例从3%起步，按照各省份职工平均工资的90%和在职应参保人数作为计算基数 [7] - 中央调剂基金实行以收定支，当年筹集的资金全部拨付地方，按季度上解下拨，将以人均定额拨付的方式全部拨付给各个省份 [7][8] - 以2016年末数据测算，全国筹集中央调剂金规模约为4000亿元，占当年全国养老保险征缴收入总量约16%，人均年拨付额约为4450元，占当年人均养老金支出约15% [9] - 人社部正在会同有关部门制定具体实施办法，将于近期出台，确保三季度启动资金缴拨工作 [8] 行业背景与挑战 - 2015年8月，国务院颁布《基本养老保险基金投资管理办法》，为养老金投资运营制定了管理规范 [2] - 2016年底，养老保险基金投资运营正式启动，首批7个省份签约资金规模达3600亿元 [4] - 2017年企业职工养老保险总抚养比为2.73：1，但各省差异较大，最高的广东超过8：1，最低的黑龙江不到1.3：1 [7] - 包括东北三省在内的多个省份养老金当期已出现收不抵支现象，且类似情况的省份数量在不断增加 [7] - 现行中央财政补助政策和补助方式保持不变，并将继续加大财政补助力度 [8] - 国务院通知要求抓紧制定养老保险全国统筹的时间表和路线图，将研究提出养老保险全国统筹方案 [9]