政策导向与市场动态 - 政策持续加码推动并购重组市场活跃，定向可转债成为支付工具新焦点[1] - 2023年11月证监会发布《定向可转债重组规则》，2024年9月发布“并购六条”，鼓励综合运用股份、定向可转债、现金等支付工具，为标准化、规模化应用奠定基础[3] - 政策有效解决试点阶段定价混乱、条款差异大等问题，增加交易弹性[3] 定向可转债的应用与优势 - 定向可转债兼具股债特性，是并购重组支付工具箱中的“优选项”，能平衡交易双方收益与风险，优化交易结构灵活性[1][2] - 对于科创企业，可缓解现金流压力、延缓控制权稀释速度，对交易对手则保障本金安全并有机会通过转股分享成长红利[1][5] - 支付型定向可转债发行主力为民营企业，重大并购重组项目中横向产业整合占比六成以上，产业链延伸项目占比约六分之一[6] 市场案例与行业分布 - 2024年7月富乐德以发行股份、可转换公司债方式收购富乐华100%股权，是“并购六条”后A股首次运用定向可转债作为支付工具之一的重组项目[2] - 华海诚科将定向可转债作为支付方式之一，完成对华威电子70%股权的定增收购[2] - 思瑞浦收购创芯微100%股权采用定向可转债与现金支付，票面利率0.01%对财务费用影响较小，并推迟股权稀释节奏[6] - 半导体等科创企业成为应用主力，定向可转债重组规则发布后新增的6只支付型定向可转债中5只来自电子行业的半导体企业，1只来自生物医药行业[4] - 应用企业集中在科创板、创业板的科技类企业，以及轻资产、高研发投入的半导体、生物医药等领域[4] 当前市场现状 - A股市场尚无单独选择定向可转债作为支付工具的案例落地，但规则允许全部由定向可转债支付或搭配股份、现金支付[6]