核心观点 - 贵金属当前升势由黄金周期性需求带动 白银价格涨幅超越黄金 [1] - 周期性需求与结构性趋势有望持续推动金银价格上行至2026年 [1] - 基准情境下 预计2026年COMEX黄金价格将升至每盎司4500美元 白银价格升至每盎司55美元 较目前仍有上行空间 [1] 驱动因素分析 - 贵金属周期性投资需求尚未见顶 因美国货币政策短期内或转向宽松 [1] - 长期通胀预期脱锚的风险可能持续存在 [1] - 新的宏观秩序下 实体黄金的独特配置价值日益突出 [1] - 白银作为战略资源的属性将日益突出 [1] 需求来源 - 结构性趋势将为全球央行买金提供支持 [1] - 结构性趋势将为私人实物投资提供支持 [1] - 结构性趋势将为区域性库存囤积提供支持 [1]