行业供需概况 - 截至2025年10月，中国钢材总表观消费量达9.3亿吨，同比增长5% [1][2] - 2025年粗钢产量累计8.2亿吨，同比下降4% [2] - 2025年铁水日均产量平均为238万吨/天，同比增长3.7% [2] - 行业供过于求情况持续，预计2026年供给略有过剩为主要矛盾 [1][3] 需求结构分析 - 需求呈现“长弱板强”格局，板材消费量同比增加，其中热轧、冷轧及中厚板消费量分别增长1%、2%和5% [1][2] - 长材需求疲软，螺纹钢和线材消费量同比下滑5%和8%，但降幅收窄 [2] - 需求主要受地产行业拖累，造船、汽车、制造业和出口起到弥补作用 [1][2] 供给侧与政策影响 - 预计供给侧改革2.0可能约束粗钢产量5%-10%，下放指标主要考虑环保及碳排放达标程度 [1][7] - 2025年年初市场预计粗钢减产5000万吨，但实际预计仅减产3000万吨左右，2026年仍会进一步减产 [1][7] - “反内卷”趋势持续，预计螺纹价格有望修复至3500元/吨左右，盈利或增加50-100元/吨 [7] 价格与成本趋势 - 2025年钢材价格总体震荡下行，处于3000-3500元/吨区间，第三季度为年内价格最低点 [4] - 2025年焦煤价格下跌带动钢价下跌，预计2026年铁矿价格仍有下降空间 [5] - 2026年钢材价格预计维持震荡态势 [3][4] 行业盈利状况 - 2025年受益于成本下行，行业持续盈利，全年平均盈利能力处于2021-2025年最好水平 [6] - 钢材毛利在2025年7-9月盈利能力处于较高水平，其他时间处于盈亏平衡线附近 [6] - 2026年行业盈利有望持续向好 [6] 2026年投资策略 - 投资主线一：关注产品结构优质的头部钢铁公司，如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、中信特钢 [8] - 投资主线二：关注下游细分赛道景气度上行、盈利能力更强的成长性标的，如翔楼新材、甬金股份、久立特材 [8] - 2026年行业发展方向为“头部利润稳定+产能出清格局向好+多元需求弥补地产缺口” [8]