文章核心观点 - 2026年美国经济预计呈现“先抑后扬”走势，下半年在“双宽”政策（宽松财政与货币政策）和AI产业投资推动下可能进入扩张期，GDP增速有望达到2.5%-3.5% [1][4][12] - 经济扩张面临通胀反弹、政策变数及AI产业不确定性等风险，特别是2026年5月CPI可能升至3.4%，存在二次通胀风险 [25][28][30] - AI已成为核心增长引擎，2025年上半年对GDP拉动率达1.4%，超过私人消费，且投资周期处于早期阶段，上升空间较大 [14][17][19] 经济政策与宏观走势 - 产出缺口基本闭合，软着陆进入后半场，后续走向扩张或回调 [4] - 为应对2026年中期选举，预计将实施宽松财政与货币政策，新任美联储主席将于2026年5月上任 [6] - 市场预期2025年12月至2026年12月累计降息4次，比当前定价更激进，企业融资成本持续下降 [8] - 财政政策对2026年四季度GDP拉动率预计为0.43%，若加码可能更高；2025年四季度因政府停摆43天拖累GDP 1.5% [10] - 2026年一季度GDP预计反弹2.2%，但上半年整体偏弱，扩张主要集中在下半年 [12] 就业与消费市场 - 美国月度新增非农就业盈亏平衡线为7.2万，2025年月均7.5万，失业率稳定在4.3% [12] - 经济扩张期非农就业预计回升至每月10万，就业市场韧性支撑消费 [13] - 居民超额储蓄耗尽，但股市财富效应（股票资产占居民财富比重创50年代新高）成为消费新支撑 [20][22] - 消费结构分化，高收入群体受益财富效应，中低收入群体信用卡及车贷逾期率高 [22] AI产业与投资影响 - AI相关投资2025年上半年对GDP拉动率达1.4%，超过私人消费的1.05% [14] - 科技巨头（如亚马逊、微软）2025年三季度上调资本开支，全力押注AI [16] - 当前AI投资更扎实，资本开支占利润比例仅20%-30%，远低于历史高位，且由充足现金流支撑 [17] - AI带动设备投资周期不足3年，低于互联网周期的6年，上升空间大 [19] - 预计2026年AI投资仍能拉动GDP 0.8-1.2个百分点 [26] - AI对就业冲击可控，科技行业裁员属疫情扩招回调，且行业就业占比不高 [24] - AI提升全要素生产率，预计到2032年对TFP提振达顶峰 [24] 潜在风险与市场波动 - 宽松政策可能从需求端推高物价，2026年5月CPI或涨至3.4%，若能源商品供给出问题可能引发二次通胀 [25][28] - 美联储内部对降息分歧大，12月降息未定，若不及预期将拖累经济复苏 [28] - 特朗普“对等关税”政策影响商品供给，若升级可能导致滞胀 [30] - 科技巨头自由现金流下滑，融资压力显现（如甲骨文CDS价格上涨），若AI增长不及预期将拖累美股与经济 [30] - 2026年上半年美债收益率可能下行，下半年随经济复苏反弹，10年期美债收益率支撑区间3.2%-3.5%，阻力区间4.3%-4.5%，利率波动压力企业投资与房地产 [31][32]