黄金价格周度表现 - 上周伦敦现货黄金价格震荡走弱，但底部不断抬升，最高上行至4132.81美元/盎司，最低触及3997.66美元/盎司 [1] - 截至上周五（11月21日），伦敦现货黄金报收4064.28美元/盎司，自11月14日以来累计下跌17.88美元/盎司 [1] 美国经济与就业市场 - 高频数据显示美国经济增长动能维持韧性，亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速上行至4.2% [1] - 消费方面，上周实际个人消费季比折年增速的Nowcast持平于3.4%，Redbook零售指数指示11月美国零售同比小幅上升 [1] - 就业市场方面，周度首申人数由前值23.9万人降至21.7万人，但续申人数上升0.7万人至173万人 [1] - 9月美国新增非农就业人数11.9万人，大超市场预期（5.1万人），但失业率进一步上升至4.4%，高于市场预期（4.3%）[2] - 9月非农就业的增长集中在教育、医疗保健业、休闲和酒店业，增长基础并不广泛 [2] - 特朗普移民政策或降低了维持失业率稳定所需的新增就业水平，AI对就业市场的冲击短期主要体现在放缓招聘而非裁员 [2] 关键数据发布延迟与市场影响 - 美国劳工统计局（BLS）表示将不会发布10月非农就业报告，而是把相关数据纳入11月报告，原因是政府关门导致无法收集10月的住户调查数据 [3] - 11月非农就业报告将延期至12月16日发布，比原计划晚一星期，且将在美联储今年最后一次会议之后公布 [3] - 美国劳工统计局取消了10月CPI报告发布，11月CPI报告将于12月18日发布 [3] - 由于官方数据延迟，市场在前景的判断上或更加分歧 [3] 美联储政策与降息预期 - 根据美联储10月会议纪要，“许多”官员认为12月降息缺乏充分理由，超过了认为降息“很可能合适”的“数位”官员 [4] - 纪要同时表明，在12月会议之后，大多数官员认为进一步降息仍是必要的 [4] - 在劳工部宣布10月就业数据推迟发布后，伴随多位政策制定者发出鹰派声音，12月降息概率一度跌破30% [4] - 近期FOMC成员表态显示，支持与不支持降息的人数比例约为4：5，后者略占上风 [5] - 自6月以来，美联储的政策决定再未获得过全票通过，市场观点认为美联储决策机制正经历结构性转变 [5] 地缘政治与避险需求 - 俄乌和谈可能重启，美俄拟磋商俄乌和平“28点”新计划 [5] - 特朗普威胁对拉美三国采取军事行动，中日紧张关系持续 [5] - 避险需求利好黄金，部分对冲了降息预期降温对金价的压制 [1][7] 全球央行购金动态 - 俄罗斯中央银行已开始出售储备的实物黄金，以弥补国家预算所需资金，但尚未透露销售的时间或规模 [6] - 俄罗斯持有超过2300吨黄金，是全球第五大黄金储备国 [6] - 俄罗斯央行的黄金抛售完全在境内市场进行，主要目的在于弥补财政融资缺口，不影响国际流动性 [6] - 后续不排除其他有财政压力的国家选择阶段性地卖出黄金，或对黄金价格带来一定波动 [6] 黄金中长期展望 - 短期市场聚焦12月FOMC利率预期和美国经济基本面 [1][7] - 中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑 [1][7] - 长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [7] - 全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚 [7] - 美联储本轮降息周期的时间或被就业韧性和通胀扰动拉长，但仍具备较大政策空间，增加了黄金的做多窗口期 [7]