港股AI科技板块反弹与韧性 - 恒生互联网科技业指数在经历全球AI科技波动后强势反弹，单日飙涨3.88%，为涨幅最猛的港股科技指数[1] - 自11月17日以来该指数累计回调2.25%，是同期跌幅最小的港股科技指数，展现出特有韧性[1] - 尽管10月3日至11月21日指数累计下挫19%，但跟踪该指数的恒生互联网ETF(513330)期间获得超50亿元净流入，并连续17日资金净流入[17] 当前AI产业与2000年互联网泡沫的对比 - 看空观点认为当前AI或接近2000年互联网泡沫，而乐观观点则认为可能是踏空者的最后一次上车机会[3] - 2000年互联网泡沫崩溃主因是公司估值高得离谱且大部分公司营收极少，完全依赖资本市场融资[4] - 当前美股AI板块升幅主要由“M7”贡献，这些公司拥有巨大营收和利润，年收入过千亿美元，利润数百亿美元[5] - “M7”股价上涨有业绩支撑，其资本开支与经营现金流比例(49%)低于互联网泡沫高点(56%)，债务与权益比降至32%[6] - “M7”整体估值约33倍，明显低于互联网泡沫顶峰的60倍[8] - 市场理性程度和纠错能力高于2000年，财报不及预期会立即引发股价大跌以消化估值，如meta财报当天下跌11%[8] 中国AI产业发展现状 - 中国AI科技同样处于回调中，但国内AI应用出现突破，如阿里千问App公测一周下载量突破1000万次，蚂蚁灵光上线6天突破200万下载[9] - 国产模型突破后，中国科技巨头（港股）资本开支从2024年底的-9.5%转正为2025年3月的18%[9] - 国内主要互联网云厂商的AI收入增速从2024年底的11.7%大幅抬升至2025年二季度的23.2%[10][19] - 即使资本开支增加，与经营现金流比例整体维持在40%左右，财务风险可控[11] 港股AI公司估值与优势 - 恒生互联网科技业指数成份股包含阿里巴巴、腾讯、网易、京东、百度等超大型科技公司，前十大重仓股权重合计达87.59%[12][13] - 该指数PE（TTM）为20.66倍，显著低于美股的33倍，且横向比较在同类港股科技指数中估值最低[14][15] - 纵向比较，该指数估值比过去5年的72%时间都要低[14] - 中国AI发展具政策驱动和“举国”特色，如“AI+”行动意见、十五五规划、5000亿新型政策性金融工具等提供强大动力[16] AI技术的长期价值与渗透率 - 生成式AI仅用两年达到的普及程度，互联网用了超过10年[18] - 2023-2025年，使用AI的美国员工比例从21%上升到40%，几近翻倍[18] - 谷歌每月处理的tokens数量从2024年5月的9.7万亿，升至2025年10月的1300万亿[18] - 中国AI应用当前主要集中在toB领域，相比于美国已在C端涌现众多应用的格局，消费端软硬件应用生态仍处于萌芽阶段，构成未来最大增长潜力[19]