美债信用与黄金属性 - 美国国债占GDP比例从2008年60%升至2025年9月119%，政府利息负担加重[1] - 2024年美国净利息占GDP比重超过3%，利息支出已超越国防开支[1] - 三大评级机构均已下调美国主权信用评级，美债信用走弱[1] - 美国国债占GDP比重与黄金价格同向变动，该比重由1993年66.1%升至2024年124.1%[1] 美联储货币政策 - 2025年上半年美国经济增速放缓，就业市场显著降温[2] - 2025年9月美国整体CPI同比上涨3.0%，通胀压力有所缓和[2] - 美联储于10月宣布降息25个基点至3.75%-4.00%[2] - 降息降低持有黄金机会成本，资金流入推高金价[2] 全球央行购金需求 - 美元占全球外汇储备比重从1999年71%降至2024年四季度57%[4] - 全球央行黄金储备2024年达36,250吨，2025年10月达36,359吨，处于历史高位[4] - 全球央行2025年三季度购金量达220吨，较二季度增长28%，较上年同期上升10%[4] 投资观点 - 看好黄金中长期投资机会[5] - 建议关注工艺先进且具备资源量优势的黄金概念龙头企业[5]