核心财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入283.59亿元，同比增长8.2%，环比增长1.7% [1] - 2025年第三季度归母净利润为86.16亿元，同比增长31.8%，环比增长0.2% [1] - 2025年第三季度non-GAAP归母净利润为95.02亿元，同比增长26.7%，环比下降0.3% [1] - 毛利率同比提升2.0个百分点至64.1%，但环比下降1.0个百分点 [1] 游戏及增值服务业务 - 2025年第三季度游戏及增值服务收入为223亿元，同比增长11.8%，环比增长2.3% [2] - 经典IP表现强劲，《梦幻西游》电脑版最高同时在线玩家数创四次新高至358万 [2] - 新品《命运：群星》发行后登顶欧美多国及中国iOS下载榜 [2] - 与暴雪合作持续深化，《魔兽世界》国区独家服务器上线，《暗黑破坏神IV》国区将于12月上线 [2] 网易有道业务 - 2025年第三季度实现营收16亿元，同比增长3.6%，环比增长14.9% [3] - 与清华大学丘成桐数学科学中心达成合作，为数学拔尖人才培养平台提供技术支撑 [3] - 在线营销服务深度挖掘游戏行业及海外市场潜力，成为重要增长引擎 [3] - 智能设备业务推出"有道Space X"词典笔，丰富产品矩阵 [3] 网易云音乐业务 - 2025年第三季度实现营收20亿元，同比下降1.8%，环比持平 [3] - 推出千歌千面的AI调音大师，实现音效智能适配与个性化定制 [3] - 生成式推荐大模型"Climber"荣获CIKM2025应用类最佳论文奖，并已在核心推荐场景全面应用 [3] 创新及其他业务 - 2025年第三季度实现营收14亿元，同比下降18.9%，环比下降15.3% [4] - 网易严选通过跨界联动触达年轻消费群体，双十一期间多款产品成为爆款 [4] - 网易知数数据分析智能体通过中国信通院评估，获业界首批最高4+评级 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为1148亿元、1265亿元、1362亿元 [4] - 预计2025-2027年经调整归母净利润分别为391亿元、441亿元、491亿元 [4] - 基于SOTP估值方法，给予2026年目标价265港元，维持"增持"评级 [4]