流动性操作概况 - 11月中期借贷便利（MLF）操作规模为10000亿元，当月有9000亿元MLF到期，实现MLF净投放1000亿元 [1] - 11月央行还开展了5000亿元买断式逆回购净投放，使得11月中期流动性净投放总额达到6000亿元，与上月相同，连续4个月维持在该年内较高水平 [1] - 自5月降准释放10000亿元长期流动性后，近6个月中期流动性持续处于净投放状态 [2] 流动性投放原因分析 - 流动性投放主要应对三大需求：应对5000亿元地方政府债务结存限额发行带来的政府债券净融资规模上升；配合5000亿元新型政策性金融工具投放后带动的配套中长期贷款投放；应对11月银行同业存单到期量明显增加 [1] - 作为全年工作收官关键时段，11月、12月面临政府债券发行、信贷投放收尾等多重流动性需求 [2] - 第三季度买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元，为市场流动性提供有力支撑 [2] 政策工具与操作模式 - 央行中短期流动性投放方式基本固定：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展MLF操作 [2] - 央行延续MLF续作与买断式逆回购搭配的操作模式，强化市场对流动性充裕的预期 [2] - 央行已通过恢复国债买卖等方式注入长期流动性 [2] 未来政策走向预测 - 未来货币政策预计将淡化规模，优化结构，更注重引导金融资源向科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域配置 [3] - 货币政策需要与财政政策协同发力，在地方政府化债、新型政策性工具落地情况下，继续保持流动性合理充裕 [3] - 央行将审慎对待利率变化，引导市场减少资金空转套利，畅通货币政策传导 [3] - 年终前后可能出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力、货币宽松及推动房地产市场止跌回稳，中期流动性净投放规模可能较每月6000亿元水平有所收敛 [3]