行业融资概况 - 2025年以来19家保险公司成功发行资本补充债或永续债共20笔，规模合计741.7亿元，较2023年和2024年千亿元规模有所回落但仍处于历史高位 [1][7] - 临近年底出现发债小高峰，11月以来中邮人寿、英大泰和人寿、中再产险、紫金财险、平安产险、招商仁和人寿等多家公司成功发行永续债或资本补充债券 [1][2] - 2025年发债规模回落的主要原因是2024年四季度以来行业投资业绩改善带来普遍的偿付能力压力缓解，使得发债补充资本的节奏稍微放缓 [6] 融资结构特点 - 永续债成为融资新宠，2025年已发行10笔规模约500亿元，占发债总规模近七成 [1][2] - 永续债发行人主要为大型寿险公司及银行系险企，包括平安人寿、太平人寿、工银安盛人寿、泰康人寿等10家公司，发行规模介于10亿元至130亿元之间 [2][3] - 资本补充债发行主体更多为中小型公司，包括平安产险、中再产险、国寿财险等9家公司共发行10笔，发行规模介于5亿元至60亿元之间 [2][3] 永续债优势与驱动因素 - 永续债可归属为权益，资本补充效果更坚实，能支撑长期的偿付能力需求，对提升核心偿付能力充足率具有直接作用 [3] - 永续债无固定到期日，发行人可递延支付利息且不视为违约，并设有减记或转股条款，在特定触发条件下可强制减记本金以吸收损失 [3] - 从股东出资能力和意愿角度看，股权增资难度较大，因此行业普遍尝试通过资本补充债和永续债等渠道进行常态化资本补充 [1] 融资成本分析 - 2025年保险公司发债成本进一步降低，发债利率区间收窄至2.15% ~2.8%，而2024年发债利率最高值为2.9% [8] - 多家公司采取"以低换高"策略，通过发行低成本新债来置换或提前偿还利率较高的存量债务，例如平安人寿新发行永续债票面利率2.35%显著低于其赎回债券原利率3.58% [8][9] - 当前宽松的利率环境和中长期无风险利率持续低位运行为保险机构提供了良好的发债窗口，使其能够锁定较低融资成本并优化资产负债久期匹配 [8] 偿付能力状况 - 2025年三季度末保险业综合偿付能力充足率为186.3%，核心偿付能力充足率为134.3%，与2024年第四季度末相比分别下降13.1个百分点和4.8个百分点 [6] - 人身险公司核心偿付能力充足率为118.9%，整体低于财产险公司的212.9%及再保险公司的216.7% [6][7] - 2025年全行业偿付能力保持充足水平，偿付能力未达标企业数量较上年降低，合计共5家 [7]