国库现金定存操作概况 - 2025年11月24日，财政部与中国人民银行进行了第十一期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量为1200亿元，期限1个月，中标利率为1.73% [1] - 本期中标利率较上一期的1.76%小幅下降3个基点 [1] - 该操作起息日为2025年11月24日，到期日为2025年12月22日 [4] 利率走势与市场信号 - 国库现金定存利率走低通常意味着商业银行对资金的需求意愿减弱，反映出银行体系流动性整体处于合理充裕水平 [6] - 今年以来中央国库现金定存已累计开展12期，最近6期操作均为1个月期限，中标利率从1.78%逐步回落至本期的1.73%，呈现小幅下行态势 [6] - 1个月期国库现金定存利率下行有助于降低商业银行短期负债成本，改善息差水平，释放宽松政策信号 [8] 市场利率分化现象 - 在国库定存利率下行的同时，资金市场利率出现小幅回升，11月24日除隔夜Shibor微幅下跌0.4个基点至1.3160%外，7天期Shibor上调3个基点至1.447%，1个月期Shibor上调0.1个基点至1.52%，3个月期Shibor上升0.2个基点至1.58% [6] - 利率分化根源在于两类资金定价逻辑不同：国库现金定存资金来源于国库闲置资金，期限固定，需纳入一般性存款管理；而Shibor是银行间市场短期拆借资金，定价更注重即时性，受短期资金供需扰动更大 [7] - 临近月末资金跨月压力加大是导致两者走势分化的短期因素 [7] 央行流动性管理操作 - 为应对短期资金利率波动，人民银行近期通过多种货币工具持续注入流动性，11月24日开展3387亿元7天期逆回购操作，实现净投放557亿元 [7] - 人民银行已连续多日实施逆回购净投放，11月19日、20日和21日分别净投放1150亿元、1100亿元和1622亿元 [7] - 人民银行还将于11月25日开展10000亿元MLF操作，通过短期逆回购与中期MLF操作的衔接构建多层次流动性调节体系 [7] 未来展望 - 预计未来1个月期国库现金定存利率将保持稳定，虽然年末资金往往季节性收紧，但人民银行通过加大公开市场操作对冲资金压力的政策态度明确 [8] - 当前人民银行总量宽松政策取向并无太大变化，国库现金定存操作规模有限，更多体现为信号意义 [8]