国库现金定存操作分析 - 2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）完成招投标，操作规模1200亿元，期限1个月，中标利率1.73% [1] - 本期中标利率较上期1.76%下降3个基点，显示利率呈现小幅下行态势 [1] - 国库现金定存利率走低反映商业银行对该部分资金需求意愿减弱，表明银行体系流动性处于合理充裕水平 [1] 国库现金定存利率年度走势 - 今年以来中央国库现金定存累计开展12期，覆盖1个月、2个月和3个月三类期限 [1] - 前6期操作中标利率相对较高，2个月期限利率分别为2.15%、2.05%、1.81%，3个月期限利率为1.82%，1个月期限利率分别为2%、2.08% [1] - 最近6期操作均为1个月期限，中标利率从1.78%逐步回落至本期的1.73% [1] 资金市场利率分化现象 - 11月24日上海银行间同业拆放利率除隔夜品种微跌0.4个基点报1.3160%外，7天期、1个月期、3个月期shibor均上行，分别报1.447%、1.52%、1.58% [2] - 国库现金定存利率与shibor走势分化源于两者定价逻辑不同，前者资金来源于国库闲置资金且期限固定，后者用于满足银行短期流动性缺口受即时供需影响更大 [2] - 临近月末资金跨月压力加大是导致两者走势分化的短期因素 [2] 央行流动性调节操作 - 11月24日人民银行开展3387亿元7天期逆回购操作，实现净投放557亿元 [3] - 人民银行已连续多日实施逆回购净投放，11月19日、20日和21日分别净投放1150亿元、1100亿元和1622亿元 [3] - 人民银行将于11月25日开展10000亿元MLF操作，通过逆回购与MLF衔接构建多层次流动性调节体系 [3] 利率下行影响与未来展望 - 1个月期国库现金定存利率下行有助于降低商业银行短期负债成本，改善息差水平，释放宽松政策信号 [3] - 尽管年末资金存在季节性收紧压力，但人民银行总量宽松政策取向无太大变化，预计将通过加大公开市场操作对冲资金压力 [3] - 未来1个月期国库现金定存利率有望保持稳定 [3]