Q3 毛利率44.7%（同比-0.2pct），总体平稳；费用角度，受公司为推动业务发展而对战略性海外直营门 店投资的影响，Q3 总开支14.3 亿元（+43.5%），直营店相关开支（包括租金、折旧及摊销以及剔除股 份支付薪酬的工资）/推广及广告费用/授权费用/物流开支同比+40.7%/+43.3%/+20.8%/+23.3%。 同店复苏趋势有望延续，全球化IP 设计零售定位持续拓展成长空间。展望后续，国内有望受益于大店 战略驱动的渠道优化与产品升级；海外北美市场将深化聚焦型开店策略，进一步释放规模效应。 公司IP 零售集团的成长路径愈发清晰。 盈利预测、估值与评级 机构：国金证券 研究员：赵中平/张杨桓 业绩简评 11 月21 日公司披露25Q3 报告，Q3 营收57.97 亿元（+28%），调整后归母净利润为7.67 亿元（同比 +11.7%）,调整后归母净利率13.2%（同比-2pct）。 经营分析 3Q25 国内名创/海外名创/TOPTOY 营收29.09/23.12/5.75 亿元（同比（+19.3%/+27.7%/+111.4%）。 国内名创：Q3 同店高个位数正增、开店环比高增，积极打磨自有IP。 ...