铜价表现与市场动态 - LME三个月期铜和沪铜2512合约分别创下历史高点 COMEX铜价在7月24日刷新历史极值 [1] - 铜价整体呈现强劲上涨势头 创历史新高 且波动较为剧烈 [3] - 铜作为高金融属性商品 受汇率 地缘政治等多重因素影响 [5] - 2025年市场博弈降息预期 成为铜价格波动的重要驱动力 [6] - 铜价短期或维持高位震荡格局 但受高价抑制需求及宏观不确定性影响 存在阶段性回调风险 [7] - 中长期看 铜价中枢上移 2026年在供需缺口扩大 库存低位驱动下有望突破90000元/吨关口 [7] 产业链上游影响 - 上游原材料价格扰动对中下游生产环节形成直接冲击 [1] - 不少铜冶炼厂面临原料库存耗尽的困境 减产面持续扩大 [1] - 海外矿山享受了铜价上涨带来的绝大多数利润 例如嘉能可 Freeport-McMoRan Codelco和力拓等 [3] - 铜矿加工费持续下降 海外矿山向中国铜冶炼厂报的长单加工费在2025年跌至25美元/吨左右 现货进口铜精矿加工费则跌至负值 [3] - 全球铜矿供应增速仅1.6% 远低于冶炼产能扩张速度 [6] - 2024年至2026年间 中国及刚果金新增冶炼产能近300万吨 而矿石供应增长缓慢 [6] - 铜精矿加工费在2025年跌至历史最低的-44.5美元/千吨 冶炼厂陷入亏损减产 [6] 产业链中游影响 - 拥有铜矿资源的铜冶炼企业如江西铜业 紫金矿业 西部矿业 中国五矿和金钼股份等受影响较小 [3] - 多数铜矿外采占比较高的铜企业受影响较为明显 [3] - 精铜杆企业面临两头承压格局 一方面精炼铜价格高企 成本攀升 另一方面因传统需求不足导致加工费很难提升 [3] - 再生铜杆企业因精铜至废铜价差扩张 废铜价格传导较慢 下游采购再生铜杆意愿更高 利润好于精铜杆 [3] - 新能源电池高速增长带来铜箔需求增长 相对于铜杆 铜管等传统铜产品 当前铜箔需求表现较为强劲 [3] - 铜产业链中间环节的生产经营风险正在加大 高波动市场违约风险加剧 下游生产经营利润下滑 在铜材加工环节最为明显 [4] 产业链下游影响 - 铜原料成本上涨已显著抑制下游产业链 目前铜产业链下游中小企业减产面已达18% [2] - 电缆 家电等传统用铜企业面临较大成本压力 加之终端销售压力较大 企业利润面临下滑 [4] - 新能源汽车 电池 光伏等领域企业 受价格战冲击 铜价上涨亦带来了较大成本压力 [4] - 持续的成本压力已加速了铜铝替代进程 在电缆 散热器等多个应用领域 铝的成本优势愈发凸显 长期来看可能削弱铜的需求基数 [2] - 以往下游企业铜原材料的备货周期都在一个季度左右 但当前一些企业库存储备不足一个月 甚至宁愿暂时停产观望 [4] 供需格局分析 - 铜矿供应端持续受到扰动 新能源和AI算力带来的铜需求增长预期 推动市场价格上行 [5] - 需求端传统的电力 地产和基建带来的铜消费增长低迷 而新能源汽车 光伏和风电带来了需求的增长 [5] - 新能源领域用铜需求年均增长超70万吨 对传统领域如建筑业和制造业低迷形成对冲 [6] - 未来铜市场供需格局将呈现短期紧平衡 中长期结构性短缺的特征 [7] - 供给端因矿端扰动 冶炼亏损及资本开支不足而增长乏力 供应呈现边际紧张 [7] - 国内再投产电解铜产能有限 因此供应约束将从矿端和冶炼端体现 [7] - 在需求端 由AI数据中心 能源转型及电网投资强力拉动 [7] - 预计在2025年精炼铜小幅过剩后 2026年将转向至少10万吨的短缺 [7] 行业发展趋势与应对策略 - 在AI带来的算力用电需求增长没有其他途径替代前 铜供应缺口很难证伪 铜价易涨难跌 [1][8] - 有色金属行业原先通过大规模扩产能 低价和低水平竞争等粗放式发展模式将难以为继 [8] - 行业从量的增长迈向质的提升 实现高质量的供给 以高效利用提升资源保障能力 以科技创新提升高端供给水平 以高质量供给引领创造新需求 [8] - 随着铜产业转型升级加快 高端制造和新兴产业需求引领行业稳健发展 而低效产能扩张受限 行业洗牌加剧 [1][8] - 中下游企业可通过三种方式应对成本压力 一是做好管理优化 降本增效 二是通过技术改进和工艺优化 研究以铝代铜等工艺 三是通过期货及期权衍生品对冲 [8] - 截至2025年8月底 A股实业上市公司套保参与率为29.9% 其中有色金属相关企业套保参与率已超过90% [8]