2025年行业复盘 - 2025年前三季度食品饮料行业收入同比微增0.1%，利润同比下滑14.6%，增速均慢于去年同期水平 [2] - 行业指数表现在31个子行业中排名第31位 [2] - 白酒周期调整是行业表现较弱的主要因素，但大众品复苏的长期趋势不变 [2] - 大众品内部节奏呈现上半年新消费领先（功能饮料、魔芋零食、量贩渠道、山姆渠道），下半年传统消费修复接力（如速冻食品） [2] 2026年行业展望 - 若宏观经济恢复节奏偏温和，行业仍以结构性机会为主 [3] - 新消费仍具持续性，但板块内部可能出现轮动 [1][3] - 部分传统消费（如乳制品、速冻食品）供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复 [1][3] 新消费趋势 - 2026年新消费将出现内部轮动 [1][3] - 新渠道方面：山姆与零食量贩将从高速开店逻辑切换至格局优化逻辑，渠道自有品牌与多品类折扣业态有望高速扩张 [3] - 新品类方面：魔芋与功能饮料景气延续但需关注竞争格局变化，大健康食品与便捷化食品有望进入放量阶段 [3] 白酒板块 - 2025年白酒行业深度调整，第三季度以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长 [4] - 预计2026年行业仍处于调整期，但逐渐步入筑底阶段，表现为动销与批价跌幅收窄，报表端继续出清 [4] - 参考上一轮调整期，第二阶段动销与批价跌幅收窄时，市场预期已较充分，股价在低估值背景下开始修复 [4] 大众品板块 - 2025年大众品板块基本面保持长期恢复趋势，新消费与传统消费轮动推动指数实现正收益 [5] - 新渠道机会：零食量贩关注门店型公司，山姆渠道关注有SKU扩张空间的上游公司，渠道自有品牌与多品类折扣业态快速扩张带来上游供应链机会 [5] - 新品类机会：魔芋零食与功能饮料需关注竞争格局变化，大健康食品、便捷化食品有望放量 [5] - 部分传统消费（如乳制品、速冻食品）供给出清，需求改善有望推动修复 [5]