西部证券指出，2018年中国进入工业化成熟期后，投资者对自由现金流的关注度明显提升，自由现 金流（FCFF）改善的行业超额收益显著增强。当前"反内卷"政策驱动制造业CAPEX收缩，带来自由现 金流"被动改善"（资本开支与营运资本收缩），而跨境资本回流有望推动制造和消费行业EBIT抬升， 实现"主动改善"。资源、消费及轻资产科技（计算机/传媒）在自由现金流同时"主动改善"（EBIT提 升）和"被动改善"（CAPEX/营运资本收缩）时超额收益显著；重资产科技（电子/通信）及成长期制造 业虽因CAPEX扩张导致FCFF阶段性恶化，但EBIT改善仍能带来超额收益。制造业"反内卷"本质是通过 开源（EBIT提升）与节流（CAPEX收缩）修复现金流，当前新能源、水泥等细分行业已显现改善迹 象。 投资者可关注现金流ETF（159399）。市场表现来看，标的指数富时现金流指数2016年至2024年连 续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数。现金流ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，标的指数央 国企占比高于同类现金流指数，月月可评估分红，感兴趣的投资者或可持续关注。 注：现金流ETF完全由国泰基金管理有限公司开发，本 ...