公司上市与市场地位 - 三生制药分拆子公司蔓迪国际正式递交港股IPO申请，若成功上市将成为国内头发健康领域首家上市公司，摘得“防脱第一股”桂冠 [2] - 公司核心产品蔓迪®系列自2014年起连续十年稳居中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场榜首，2024年在两大市场的份额分别达到57%和71% [4] - 公司2022-2024年营收从9.82亿元增长至14.55亿元，净利润从2.02亿元提升至3.9亿元，年均复合增长率达21.7%，毛利率长期稳定在80%以上，2024年达到82.7% [4][5] 行业规模与增长动力 - 2024年中国脱发人群规模已达3.39亿人，其中35岁以下群体占比超60%，年轻化趋势推动防脱、治脱需求从“可选消费”转向“刚性需求” [3] - 2024年中国头发健康管理市场规模已突破800亿元，预计2024-2035年复合年增长率将维持11.3%，2035年市场规模有望达到1714亿元 [3] - “健康中国2030”规划纲要鼓励生物类似药、外用药物创新，为行业提供了良好的政策环境 [3] 核心产品与业务布局 - 公司核心产品为米诺地尔药物，2001年推出中国首款5%米诺地尔酊剂，2024年推出国内首个且唯一获批的国产5%米诺地尔泡沫剂，上市首年即实现收入超3亿元 [3] - 公司已形成“治疗+护理”的完整产品矩阵，除核心药物外，还包括防脱洗发水、护发素等护理产品，2025年3月上市的含乌诺地尔成分防脱洗发水半年销量突破50万瓶 [4] - 2025年上半年，蔓迪系列米诺地尔产品实现收入6.75亿元，占公司总收入的92.4%，业绩高度依赖单一产品系列 [6] 研发、销售与供应链状况 - 公司研发投入持续偏低，2025年上半年研发开支仅1949.6万元，占收入比重仅2.62%，研发团队仅46人，核心研发多聚焦于应用层面 [7] - 公司销售费用高企，2022年销售费用达4.76亿元，占当年营收的48.5%，2025年上半年销售费用进一步增至3.74亿元，占比超过50% [6] - 供应链集中度较高，2025年上半年前五大原材料供应商采购占比达75.6%，其中第一大供应商采购占比超过30% [7] 市场竞争格局 - 行业竞争日趋多元化，传统药企如云南白药、同仁堂等凭借品牌优势切入防脱护理领域，新兴品牌聚焦高端护发与定制化方案，国际巨头如强生、辉瑞等加大在纳米技术、透皮吸收技术等领域的研发投入 [7] - 干细胞疗法、基因编辑等新技术逐步走向临床，可能颠覆现有市场格局 [7] - 行业竞争正从“产品竞争”转向“技术竞争+品牌竞争”的综合较量 [8] 未来发展策略与募资用途 - 公司计划通过IPO募资主要用于研发投入、产品管线扩张、国际市场拓展及供应链优化等方面，研发将重点聚焦女性脱发治疗药物、新型外用制剂等领域 [8] - 公司需解决三大核心问题：平衡销售与研发投入以构建长期技术壁垒、加快新品迭代以摆脱对单一产品的依赖、应对激烈竞争以保持市场份额稳定 [8] - 上市被视为公司转型发展的契机，借助资本市场的资金支持可缓解研发投入不足等问题，同时“防脱第一股”的品牌效应有助于巩固市场地位并提升渠道议价能力 [2][8]